高盛 TPG 20%下跌空间可期 借力保险巨头 以低本钱方式构建终年盈利护城河 TPG.US

高盛公布了一份关于TPG Inc.(TPG.US)的深度研报，聚焦于TPG与美国退休金与人寿服务提供商Jackson Financial达成的终年战略协作同伴相关。这一协作不只为TPG带来了稳如泰山的资产控制和费用支出，还为其未来的增长奠定了坚实基础。高盛对TPG的评级为“买入”，并维持12个月目的价80美元不变。

依据高盛的研报，TPG将担任控制Jackson Financial价值高达120亿美元的资产组合，其投资范围普遍，既包括投资级债券及潜在资产支持融资工具(ABF)类投资，也涵盖直接存款业务，且估量在未来五年内，该资产控制规模将稳步扩充至200亿美元。

作为报答，Jackson将取得1.5亿美元的TPG股票，同时TPG将向Jackson投资5亿美元。高盛剖析指出，TPG估量从2026年第四季度末尾，此次买卖将对其每股自在现金流(FRE)出现正向奉献，从2027年起对每股稀释后收益(DE)出现正向影响。

高盛经过表示性的预测剖析模型(Illustrative Pro Forma)剖析显示，到2028年，TPG的每股自在现金流估量将增长1.2%至2.1%，而每股稀释后收益将增长-0.2%至1%。虽然短期内每股稀释后收益的增长或许较为平和，但高盛以为，从终年来看，整个200亿美元资产带来的净现值(NPV)对TPG 2027年每股稀释后收益的预算将出现约2%至3%的正向影响。

在费用结构方面，TPG将从Jackson的资产中收取至少50个基点的控制费率。高盛估量，随着直接存款战略占比的优化，通常费率或许介于60至75个基点之间。此外，TPG的增量自在现金流畅润率估量将坚持在85%至100%的高位，这关键得益于该协作对资本投入的需求有限。

高盛还指出，此次协作不只为TPG带来了终年稳如泰山的资原本源，还与其轻资产负债表的战略坚持分歧。TPG控制层强调，此次协作是非排他性的，未来有望与其他相似机构树立协作相关。此外，TPG还方案在2025年筹集约200亿美元的信贷资金，其中第四季度估量筹集80亿美元，这将进一步推进其信贷控制费支出的增长。

但是，高盛也提示投资者关注潜在风险，包括员工股权处分本钱的上升、筹款进度的放缓，以及对“影响力投资”和可再生动力范围筹款需求的增加。虽然如此，高盛以为TPG的全体业务方式和增长前景依然微弱，其股价较周三收盘多少钱65.965美元仍有约20%的下跌空间。