技术打破引领业绩高增 金马游乐 申万宏源 AI 300756.SZ 机器人共筑新篇

智通财经得知，12月26日，发布研讨报告指出，(300756.SZ)作为国际制造头部企业，中心主业竞争优点稳如泰山，技术水平迭代助推下游订单继续增长，利润端终年有望奉献稳如泰山增量，公司以后已参股投资国际头部企业打通技术堵点，同时与国际外多个知名文旅&文娱企业达成稳如泰山协作相关，拥无机器人落地的广阔运转场景，远期有望开拓第二增长曲线。申万宏源证券估量公司2025-2027年归母净利润区分为 1.09/2.07/3.46 亿元，对应 25-27年PE 区分为 83/44/26 倍。给予公司 2025年 DCF 模型预算股权市值128 亿元，对应目的价 81.16元，目的价对应以后股价上传空间为40.7%。初次掩盖，给予“买入”评级。

立足全产业链规划与技术打破，成功业绩增长与运营质量优化。 公司至今展开数十年，中心业务涵盖游乐装备制造与游乐投资运营，已构建起掩盖13大类大型游乐设备及 8大系列虚拟沉溺式项目的产品矩阵，多项技术成功出口替代，远销全球近50个国度与地域。公司股权结构稳如泰山，实控人为开创人兼重事长。2024 年起业绩步入拐点，营攻利润大幅改善上升。2025年 Q1-Q3 营业支出5.69亿元，同比增长23.8%，成功归母净利润0.9亿元，同比增长456,5%，在手订单及应收账款周转维持在瘦弱水平。

政策支持与市场需求驱动行业转型，技术打破与自动化成中心竞争力。 我国游乐设备行业正启动结构化更新，国度政策继续发力服务消营及大规模设备更新，行业监管体系成熟且准入壁垒较高，行业beta预期向上。大型游乐设备制造行业产业链明晰，主题公园为关键下游运转场景，全球主题公园市场正朝支出多元化与体验服务化转型，2024年市场规模达559亿美元，同比增长 8.21%，复苏势头清楚。国际主公园增速领跑全球，以后已进入设备集中更新周期，为抢先制造企业带来继续需求。金马游乐作为业内标杆企业，依附逾越240项授权专利及介入制定的26项行业规范，在中高端市场占据抢先位置，同时近年来继续强化研发护城河，减速规划AI与机器人在文旅游业的运转，重塑我国游乐设备产业外形。

以技术研发为本拓宽全球化规划，积极推进“AI机器人”落地。 公司客户网络掩盖普遍，深度绑定国际头部主题公园集团，同时切入欧美高端市场与“”新兴市场，2024年新签署单同比增长超 40%，国际市场营收同比大增414.84%，全球化规划成效清楚，公司以后研发团队规模达184人，2024 年研发费用投入2708 万元占营收4.69%，投入强度继续优化。新业务战略规划上，公司战略投资上海矩阵超智，合资设立“金马矩阵”子公司推进文旅机器人业务落地，双方以“股权+合资”的架构成功制造场最与研发技术的优点互补，旨在构建文旅自动装备与数字化服务生态平，公司现已和星尘自动协作推出“机器人MART”产品，成为全球首个自主成功批发服务的绳驱 AI机器人，未来设想空间充足。

风险提醒 ：游乐设备订单需求不及预期；新业务展开不及预期；行业克争加剧。

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