外资也介入拥抱高景气的分歧阵线

3月底以来，我们重复强调4月财报季景气的关键性，时期将站在景气确定性这一边。在3.29报告《2026年市场定价的关键矛盾是什么？》中判别“展望4月，随着业绩期市场愈加聚焦景气”；在4.12报告《拥抱景气的分歧阵线正在树立》中指出“后续市场定价的关键矛盾将从外部地缘风险向外部景气线索转变”。

近期陆股通一季度数据披露，虽然未见外资回流的趋向拐点，但外资在结构上大幅调仓，清楚增配电池、通讯设备、元件等高景气板块，进一步验证此前我们关于“拥抱景气的分歧阵线正在树立”的观念。

外资过去性能a股出现三个方面特征：

首先，在总量上逢高减仓止盈，结构上轮动调仓放慢。924市场底反转以来，外资趋向减持放缓，进入双向坚定阶段，但在市场加快下跌后往往减仓止盈，在24Q4与25Q3时期区分减持约1400亿元与700亿元。与此同时，外资在结构上的轮动调仓也清楚放慢，2024-2025年外资换手率上升至7.9与10.4，较2020-2023年时期5.5的换手率中枢优化清楚，相比拟而言，其他机构投资者例如主动公募基金的换手率在此阶段则维持相对颠簸。

其次，性能上全体延续外资一向的高盈利质量思绪。外资终年的性能可以归结为“在合理多少钱买入可以提供高盈利的资产”，每季度增配居前的个股具有清楚更高的ROE水平。在2023-2024年时期，受微观经济下行影响，外资终年重仓偏好的食饮、、等行业发生不同水平的盈利才干下滑，从2025年以来，外资提高了电力设备、通讯、电子、有色等板块的性能比例。

最后，逐渐由ROE向ROE+G转变，景气的权重优化。从2025年以来，外资增配个股具有清楚更高利润增速，并且在26Q1增配个股的高景气特征愈加清楚，往年一季度外资增配前10/20/40个股的分歧预期增速中位数区分为57.2%、46.0%、47.0%，清楚高于成分股预期增速中位数18.9%。

在往年一季度，外资关于景气因子的定价权重优化清楚，增配行业与个股集中于年终以来盈利上修清楚的方向。一级行业上，外资26Q1增配居前的区分为通讯（+232亿元）、电力设备（+204亿元）、机械设备（+81亿元）、（+60亿元）；二级行业上，外资增配居前的行业区分为电池（+257亿元）、通讯设备（+228亿元）、元件（+84亿元）、游戏（+44亿元）；个股层面，外资增配居前的区分为（+264亿元）、（+92亿元）、（+71亿元）、（+70亿元），增配前四家公司算计净流入约500亿元。

随着我国在本轮美以伊抵触背景下的安保战略优点凸显，外资关于中国资产性能的中枢有望系统性优化，并积极拥抱景气与ROE的方向下，进一步夯实景气投资的分歧阵线。此外值得留意是，外资关于A股的影响不单经过北向陆股通买卖，还将经过AH溢价的形式，驱动小比例股本的H股溢价进而影响A股的风险偏好。以宁德时代为代表的我国优点产业龙头终年遭到外资北上增配，在宁德2025年赴港上市后，H股终年维持溢价，是AH两地上市公司中少有的H股溢价公司。

风险提醒

模型测算误差，政策低于预期，权利市场坚定

证券研讨报告： 《外资也介入拥抱高景气的分歧阵线》

2026年4月17日

报告公布机构： 股份有限公司（已获中国证监会容许的证券投资咨询业务资历）

本报告剖析师 ：

张启尧 SAC执业证书编号：S0190521080005

程鲁尧 SAC执业证书编号：S0190521120004

耿安川 SAC执业证书编号：S0190525050002

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龙虎榜深度剖析报告（2025年12月12日）

龙虎榜深度剖析报告（2025年12月12日）

一、全体市场特征与中心剖析框架

二、关键案例深度剖析

第一类：机构/外资大额净买入的“基本面暗语” 第二类：同一股票多理由上榜的“复杂博弈场” 第三类：生疏席位大手笔的“新权利踪迹”

三、综合资金图谱与主力战略研判

四、实战操作指南

最终结语

今天龙虎榜提醒了一场深入的“存量资金大迁移”。 聪明的钱正在分开赌场（ST、纯题材），涌入具有产业逻辑的“工厂”（高端制造）。 作为投资者，我们的义务不是剖析每一笔买卖，而是识别这场迁移的方向，并选择安保的小道同行。 本报告挑选出的案例与逻辑，提供了这样一张导航图。