扣非净利连亏3年！全球最大勃姆石消费商 壹石通为何继续增收不增利 宁德时代中心供应商

供货于（300750.SZ，03750.HK）的勃姆石龙头（688733.SH），又交出了一份“增收不增利”的效果单。

4月16日晚，壹石通披露2025年年报。报告期内，公司成功营收6.30亿元，同比增长24.89%；但净利润却由盈转亏至-2212.24万元，同比大幅下滑284.29%。

这不是壹石通初次营收和净利背叛。回想过往业绩，2023年至2025年，壹石通营收区分为4.65亿元、5.05亿元、6.30亿元，不时坚持增长趋向；净利润区分为2452.37万元、1200.41万元、-2212.24万元，近3年继续下行；扣非净利润区分为-849.72万元、-2371.38万元、-5640.74万元，已延续3年处于盈余外形。

与业绩不相婚配的，是壹石通继续优化的市场位置。QYResearch研报数据显示，壹石通2023年勃姆石的市场占有带抢先于其他厂商；高工产研锂电研讨所统计数据显示，2025年壹石通勃姆石产品全球市场份额进一步优化，延续多年稳居全球第一；壹石通官方称，公司是宁德时代勃姆石产品的中心供应商、国度级制造业“单项冠军”企业、国度工信部“小伟人”企业。

那为何盈利才干继续下滑？4月17日上午，时代周报致电壹石通，其公司人士指出，2022年四季度以来，勃姆石售价继续下行，公司主业毛利率不时承压。查阅过往年报发现，壹石通2023年年报提到“公司关键产品售价降幅较大”，2024年年报提到“公司关键产品售价降低及原资料多少钱坚定，以致毛利率同比有所降低”。勃姆石的盈利空间不时紧缩，似乎曾经成为悬在壹石通头上的“达摩克利斯之剑”。

而在硬币的另一面，壹石通费用端规模的不时增长，亦对盈利形成拖累。壹石通2023年年报解释净利润下滑时提到“公司研发费用同比大幅增长”；2025年年报解释利润下滑系“时期费用增幅较大”，特地是研发费用、控制费用和股份支付费用同比增幅较大。

不过，面向未来，上述壹石通公司人士坚持绝望。他表示，公司一方面在调整主业产品结构，介入小粒径勃姆石的业务占比，毛利率有望优化；另一方面，公司经过工艺创新和规模效应，继续推进勃姆石产品的本钱优化，随着产能运行率优化，单位本钱有望进一步降低。

勃姆石毛利率继续下行

天眼查显示，壹石通成立于2006年1月，位于安徽省蚌埠市，2021年8月在上交所上市，主营先进无机非金属复合资料，产品涵盖无机性能粉体资料、聚合物资料等，中心运转于、电子通讯、阻燃防火等范围，其中锂电用勃姆石为公司中心产品。

所谓勃姆石，即水合氧化铝，分为自然与人工两种。人工分解的勃姆石纯度高、耐热度高，关键运转于锂电电芯和极片的涂覆，可以改善锂电池的倍率性能、循环性能和主动安保性能，优化电芯的良品率。

壹石通上市之初恰逢产业热潮，业绩超越式增长。Wind数据显示，2018年至2022年，壹石通营收区分为1.16亿元、1.65亿元、1.92亿元、4.23亿元、6.03亿元，净利润区分为2080.02万元、4429.47万元、4508.94万元、1.08亿元、1.47亿元。

而随着于下游锂电池企业去库存、需求放缓，壹石通2023年业绩迎来“滑铁卢”，当年营收同比下滑22.96%，净利润同比下滑83.31%。拆解来看，勃姆石售价下滑影响似乎更大。年报显示，壹石通2023年锂电池涂覆资料（即勃姆石）销量为2.32万吨，同比仅下滑6.96%；但其毛利率水平却下滑了16.05个百分点至27.48%。

尔后，壹石通营收回升、净利下滑，最直观解释这一现象的数据就是主营业务毛利率的继续下滑。财报显示，2024年，壹石通无机性能粉体资料（关键产品即勃姆石）成功营收4.57亿元，毛利率为21.73%，同比增加3.2个百分点；2025年，其营收升至5.72亿元，毛利率却进一步降为19.07%。

不过，上述壹石通公司人士表示，勃姆石市场拐点或将到来。从2025年四季度末尾，勃姆石的市场需求变得旺盛起来，一方面是由于国度规范对锂电池产品安保性能要求变高，催生对高质量勃姆石的需求；另一方面，市场等新业态增长催生需求。另外，公司积极开发毛利相对较高的小粒径勃姆石产品，“小粒径勃姆石适配隔膜庄重化的需求，售价相对较高，客户需求比拟旺盛。目前公司小粒径业务在逐渐起量，毛利率有望因此提高。”

费用高增、重点项目未量产

除了主业毛利率下行，费用高增也是壹石通近年利润下行的要素之一。

Wind数据显示，壹石通近5年控制费用继续增长，2021年至2025年区分为2767.59万元、4549.93万元、5903.16万元、6372.48万元、8122.46万元，占当年总营收的比例区分为6.55%、7.55%、12.71%、12.63%、12.89%，近3年不时维持在较高比例。

对2025年控制费用介入，财报称系“折旧、中介服务费等费用介入及上年同期冲减股份支付费用所致”。上述壹石通公司人士补充表示，2025年公司员工规模进一步扩展，截至年底已达928人，员工控制费用上升；另外，公司仍处于加快展开阶段，新建项目增多，厂房树立、日常控制、控制人员介入，都会形成费用上升；加上公司继续展开控制革新，如报告期内调整了组织架构。

而在研发端，壹石通2021年至2025年研发费用区分为2425.22万元、3988.43万元、5636.27万元、4828.31万元、6759.16万元，占当年总营收的比例区分为5.74%、6.61%、12.13%、9.57%、10.73%。其中，2025年研发费用同比增长39.99%，财报称系“重点研发项目投入介入，相关项目的职工薪酬、直接资料、折旧摊销介入，叠加上年同期冲减的股份支付费用金额较高”。

上述壹石通公司人士称，作为科技创新型企业，公司要求继续高强度投入研发，以保证中心技术的先进性，满足下游客户的技术迭代需求。

不过，财报提到的“重点研发项目”，亦对公司盈利形成拖累。

财报显示，壹石通2025年重点研发项目包括人工分解高纯砂、固体氧化物电池（SOC）等，目前均仍处验证调试阶段未成功量产，财报称“相关项目在报告期内尚未出现清楚效益”，但因要转为固定资产，形成“折旧摊销费用介入、致营业本钱介入”。

不过，关于SOC项目树立进度缓慢，上述壹石通公司人士坦诚，该项目被放在公司中终年战略规划中，产业化速度不会十分快，目前正在着力树立示范工程，做数据搜集、本钱核算，为后续产业化奠定基础。

4月17日，壹石通低开震荡，截至收盘跌0.17%，报收29.60元/股，总市值跌至59亿元左右。

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