出海市场减速 华泰证券 汽车内需环比修复

中心观念

乘联会发布3月销量数据，3月乘用车批发/批发/出口销量区分为240/167/70万辆，同比-2%/-15%/+74%，环比+57%/+60%/+25%。Q1销量区分为592/427/184万辆，同比-7%/-18%/+61%。我们以为3月乘用车销量环比回暖得益于内外销共振：①外销：以旧换新于3月片面落地实施，叠加中央追加汽车首购补贴，3月下旬以来市场开启时节性回暖；②出口：全球油价坚定带动海外新动力车需求优化，自主品牌出海坚持高景气。展望Q2，我们估量随着北京车展新车的密集上市，外销有望继续修复。出口层面，高油价有望推进欧洲和西北亚海外油电平价进度，中车优点将继续凸显。综合多重变量，倡议重点关注具有全球规划和全产业链优点、降天性力强的整车企业。

外销：内需环比修复，Q1高端化占比优化

1）总量：月销位于近5年中枢水平：3月批发销量167万辆，低于24和25年同期（区分为171/196万辆），但高于22和23年同期（158/162万辆）。思索到新车上市数量增加的背景（24Q1/25Q1/26Q1区分为33/28/18款），26年3月外销表现偏中性，内需仍在继续修复阶段。

2）新动力：油价优化抚慰新动力车需求开释：1-2月置办税活动退坡暂时影响新动力车需求，但在3月以旧换新及首购补贴发力，特地是在国际油价优化下（3月24日，92号油上调1.05元/L），抚慰新动力终端订单成交。3月新动力车批发销量86万辆，同环比-14%/+84%，浸透率51%，同环比+0.7/6.8pct。

3）结构：高端占比同比大幅优化。受置办税退坡和以旧换新由定额补贴转为车价比例补贴，26Q1低端车型受影响较大，车市高端化展开趋向清楚。Q1 10万元以下/10--20万元/20-30万元/30-50万元/50万元以上销量占比区分为22%/45%/18%/11%/3%，同比-4.5/-0.7/+2.1/+2.6/+0.5pct，特地是20-30万元（小米YU7）和30-50万元（蔚来ES8等）增长清楚。

出口：3月同比+74%延续高势能，中国车企群体闪耀曼谷车展

3月出口销量同/环比+74%/25%至70万辆，延续2月高增趋向（同比+56%）。其中，奇瑞、、上汽、吉利、长城3月出口区分为15/12/12/8/5万辆，同比+69%/64%/47%/120%/48%，环比+25%/19%/23%/34%/10%。特地是比亚迪延续5个月出口破10万，吉利外销达8万等表现亮眼。我们以为自主品牌3月乃至Q1外销高增的中心要素，关键系：①本地化产能树立进入收获期，如25H2在巴西建成的比亚迪和长城工厂，为南美销量提供坚实保证；②中国新动力车的规模优点显现，在海外的认可度继续优化。3月25日举行的泰国车展上，比亚迪预定量高达1.8万辆，跨越丰田成为第一；上汽、长安、奇瑞订单量也均超1万辆，展现出中国品牌充足竞争力。

展望：强新车周期+海外拓展，看好Q2内外销双旺

（1）外销：车展将至销售旺季临近。展望Q2，我们看好车展前后的新车发布，带动终端需求继续改善。4月24日至5月3日，第十九届北京国际汽车展览行将举行。我们倡议关注车展前后上市的关键新车。我们估量4月上旬消费者持币张望较多，但随着新车的密集上市，4月下旬后将开启结构性复苏行情。

（2）出口：中国汽车优点继续凸显。中东情势扰动带动油价攀升，欧洲市场，德国、法国油价自抵触以来区分下跌17%/12%。如中东抵触继续，海外动力危机将继续提高电车的经济性优点，进而优化海外NEV的浸透，利好中国品牌26年出海，特地是在欧洲及西北亚等油电平价进度较快的地域。

风险提醒：贸易相关风险，竞争加剧风险，技术迭代与商业化不及预期风险。

风险提醒

1）贸易相关风险

假定海外关税、补贴政策及本地化要求收紧，地缘政治不确定性上升，或许对中国品牌出海节拍、盈利水平及估值带来扰动。

2）竞争加剧风险

若国际外车企与零部件厂商竞争超预期，或多少钱战继续时期与烈度超预期，或高端化车型浸透不及预期，都或许将压制整车与汽零企业盈利改善空间。

3）技术迭代与商业化不及预期风险

自动驾驶法规落地、用户付费志愿、运转场景开拓均存在不确定性，如端到端/L3-L4、人形机器人本体与关键零部件商业化进度不及预期，将影响相关板块生长性与估值中枢。

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研报：《内需环比修复，出海市场减速》2026年4月16日

宋亭亭 剖析师 S0570522110001 | BTK945

王立献 剖析师 S0570521

张高栋 咨询人 S057012412000

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