推升加息预期！韩国10年期国债收益率3年来首破4% K型经济油价冲击

admin1 1天前阅读数 8 #财经

智通财经得知，在中东抗争引发的油价冲击推升通胀、以及人工自动(AI)基础设备树立浪潮下存储芯片景气周期支撑经济增长，市场正在重新定价韩外货币政策途径。随着对韩国央行加息预期的升温，韩国10年期国债收益率周二下跌11个基点至4.06%，自2023年底以来初次打破4%这一关口。

韩国央行将于5月28日召开政策会议。市场尤其关注届时该央行将开释出何种利率意向信号。多家大行正上调对韩国央行收紧货币政策的预期。例如，高盛目前估量韩国央行将在往年第三、第四季度加息两次、每次各25个基点，而该行此前的预测为往年全年不加息。

韩亚证券则预测韩国央行往年将加息一次性性，此前的预测相同为往年不加息。韩亚证券固定收益战略师Park Junwoo表示：“韩国正面临油价下跌机械性推高通胀的局面，与此同时，半导体超级周期又推进经济增长预期上修。”

Mirae Asset Global Investments在上月底指出，韩国芯片制造商所发明的巨额财富将推进支出与通胀，进而促使韩国央行在未来一年内至少加息三次。该公司固定收益主管、董事总经理Choi Jinyoung表示，芯片企业的员工奖金、高企的芯片多少钱以及火爆的股市，很或许使物价压力加剧，并推进韩国央行将政策利率从以后的2.5%上调至2027年下半年最高3.5%的水平。

Choi Jinyoung以为，新任韩国央行行长申铉松(Shin Hyun Song)的背景也或许对政策走向出现影响。申铉松将于5月28日掌管召开初次货币政策会议。他拥有丰厚的国际金融与政策制定阅历，“终年以来不时关注汇率坚定，与前任相比，他更有或许将韩元汇率归入利率决策的考量要素”。

这一转变推翻了此前市场关于韩国往年维持政策稳如泰山的普遍共识。投资者越来越担忧，由AI推进的兴盛将维持强于预期的韩国经济增长——这一点曾经在第一季度数据中有所表现，同时高企的动力多少钱又将进一步推高通胀——韩国高度依赖出口石油，因此更容易遭到油价下跌冲击。

相比之下，野村控股估量韩国央行将维持利率至明年不变(即预测往年不加息)，但该行以为，韩国央行将在点阵图中开释更偏鹰派的信号。野村控股的经济学家Jeong Woo Park等人在一份报告中写道，全体通胀减速上升，使韩国央行有更充沛理由开释鹰派信号，由于这相关到通胀预期以及家庭对通胀的感知。

值得一提的是，韩国央行货币政策委员会中的著名“鸽派”成员Shin Sung Hwan行将离职，这使得该委员会在5月28日政策会议召开前全体立场愈加偏鹰派。

韩国财政部长Koo Yun-cheol周一的讲话似乎也在为韩国央行的加息前景潜伏笔。Koo Yun-cheol表示，受全球半导体需求激增的支撑，他估量韩国往年的经济增长率将逾越2%，同时特地强调“通胀和房地产市场是直接的风险要素”，并指出这是政府要求优先处置的疑问。

中东情势加剧韩国通胀压力

自2月底美国与以色列对伊朗发起袭击、并形成伊朗封锁霍尔木兹海峡这一全球动力运输的咽喉要道之后，国际油价大幅下跌，而这对高度依赖出口石油的韩国来说无疑是微小的担负。

据悉，韩国动力高度依赖出口，约70%石油和约20%液化自然气来自中东地域，其中大部分经由霍尔木兹海峡运输。霍尔木兹海峡航运继续受阻形成韩国动力供应承压，汽油和柴油多少钱大涨，石脑油和尿素等原资料供应趋紧，影响民生经济。动力冲击迫使韩国政府采取日益强硬的措施，包括设定燃油多少钱下限，以维护经济。当局还表示将制定应急方案来克制动力需求并稳如泰山多少钱。

在这种背景下，韩国4月CPI同比涨幅升至2.6%，较3月的2.2%大幅跳升，创2024年7月以来最大同比涨幅;石油产品多少钱同比暴跌21.9%，创俄乌抗争以来新高。

更关键的是，通胀预期自我成功的通道正在翻开 ——4月一年期通胀预期已升至2.9%，较3月再升0.2个百分点，距离3%的警戒阈值仅一步之遥。生活物价指数4月同比升幅达2.9%，意味着居民日常最频繁感知的物价涨幅已跨越全体CPI。这种感知通胀每一升1个百分点，会拉动通胀预期上传0.66个百分点——而正是韩国央行最警觉的“预期螺旋”途径。

目前已有多家大行上调了对韩国的通胀预测。摩根大通将2026年韩国通胀率预测从1.7%大幅上调至2.7%，星展银行和美银美林区分上调通胀率预测至2.6%和2.9%。38家机构在4月底对韩国通胀率的预测均值已升至2.5%。另据国际投行及相关机构剖析，若中东情势继续缓和、国际动力多少钱进一步走高，韩国通胀率在5月至9月时期或许打破3%关口。

韩国央行已明白表示，受油价影响，估量CPI将从4月末尾减速下跌。韩国央行初级副行长Ryoo Sang-dai此前甚至稀有地开释了鹰派信号，称“是时辰思索中止降息、甚至或许加息了”。Ryoo Sang-dai指出，虽然中东抵触介入了经济前景的不确定性，韩国国际物价涨幅却已超出此前预期，而半导体周期也清楚强于市场预判。他进一步表示，韩国央行在5月28日的利率决策会议上“有或许”就年内或尔后个时点加息开释信号。

“K型经济”推升加息概率

2026年第一季度，韩国通常GDP环比增长1.7%，不只摆脱了去年第四季度-0.2%的负增长，更创下自2020年第三季度以来的五年半最高增速，近乎韩国央行自身2月预测值0.9%的两倍。

但是，将此增速拆解开来，其结构却极不平衡。据韩国央行报告，若剔除以半导体为中心的IT制造业，经济增长率将直接调降约0.4个百分点。这便是韩国"K型经济"的准确写照。已卸任韩国央行行长的李昌镛在2月利率会议后的会上直言，驱动以后经济的三大分化因子区分是——IT行业主导的增长结构、加快攀升的资产多少钱，以及远超预期的AI技术跃迁。

花旗经济学家最新预测指出，在全球AI资本开支周期的推进下，韩国芯片出口2026年全年增幅有望高达56%，增速较2025年的23%大幅放慢，并或许将全年GDP增速直接拉升1.3个百分点。韩国进出口银行5月3日公布的展望报告亦指出，二季度出口估量将同比大增30%，抵达约2300亿美元，但与此同时，出口品目间的脱钩现象正在加剧——半导体节节攀升，而非IT类商品如石化产品则继续放缓。

这种经济结构的分化正迫使韩国央行做出困难抉择。在高盛看来，韩国“K型经济”要求加息，中心逻辑可以概括为“国际收支驱动型加息”——芯片出口虹吸效应，制造微小贸易顺差与货币升值压力，而通胀则在另一端给出辅佐确认。 “K型经济”在这一逻辑中扮演一个共同角色——它让降息变得无法行，同时加息的可接受性反而上升。

高盛经济学家Andrew Tilton指点的团队在报告中写道：“AI相关出口往年或许增长两倍，抵达GDP的近30%。与此同时，受区域供应过剩和动力冲击影响，非技术类出口仍将坚持低迷。”“K型经济结构标明，应采取有针对性、慎重的财政政策。随着AI驱动的出口大幅增长，韩元理应升值。”

除了通胀高企，另一个理想是，韩国央行高层已构成共识，即韩元被过度低估。这实质上是一个政策信号——央行以为以后汇率水平已偏离基本面，而利率是改正低估最直接的工具。维持低利差则韩元继续承压，启动加息则能重新校准汇率。在这组束缚条件下，加息从选项变为方向。

李昌镛曾明白表态：“利率不是处置这一K型复苏疑问的适当工具。这一疑问应当经过财政政策和其他制度性改造来应对。”言下之意，货币政策已被解除“修复K型失衡”的使命，只要专注其本职——通胀与汇率稳如泰山。

加息的关键目的，是为了捍卫韩元汇率和遏制通胀，这关乎微观经济的稳如泰山。荷兰国际集团经济学家给出了总结——假定GDP增久远高于潜在水平、且通胀预期进一步上升，韩国央行将聚焦其通胀目的，在2026年下半年进入加息通道。

周一的最新市场定价已清楚反映了对韩国央行加息的预期。利率预测模型，截至8月8日的市场隐含拆借利率已升至2.834%，较以后基准利率2.50%隐含约1.5次加息。市场解读为，韩国央行有较大或许在7月启动加息。一位资产控制公司债券经理表示：“5月物价数据估量将进一步飙升，央行压力已如‘迫在眉睫’。除非出现异常严重事情，7月加息已属大约率事情。”

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