维持快手西方证券

admin1 2天前阅读数 6 #港股

智通财经得知，西方证券公布研报称，预测快手-W(01024)26-28年经调整归母净利润为170/185/204亿元。参考可比公司，给予公司26年17xPE估值，对应合理价值为2,816亿CNY，折合3,220亿HKD（港币兑人民币汇率0.875），目的价74.06港元/股，维持“买入”评级。

西方证券关键观念如下：

可灵模型兼具才干抢先和性价比，4K直出深耕影视打造差异化

从模型才干看，依据Artificial Analysis文生视频榜单，国产模型阿里Happyhorse-1.0、字节Seedance2.0、快手可灵3.0位列Top3。自24年6月可灵公布1.0版本以来，尽管有新模型公布带来的竞争格式部分变化，但可灵系列模型才干继续坚持在第一梯队，技术力抢先。多少钱方面，生成1分钟视频的API多少钱看，Happyhorse-1.0、字节Seedance2.0、快手可灵3.0区分为14.4美元、22.4美元、13.4美元，综合性比价看可灵表现更为突出。性能迭代上，近期可灵上线4K直出性能，创作者反响看在广告、影视等交付需求更为严苛的范围，可交付性更强。

看好AI剧等下游需求旺盛，拉动可灵ARR高增

Sensor Tower数据显示，26年3月/4月可灵移动端支出环比增长区分为24%/10%，MAU数据维持在700万以上的相对高位，该行判别增长关键系用量浸透拉动。下游内容场景看，AI剧在播数量3月较1月涨幅达138%，该行以为技术供应方有望充沛受益于下游AI垂类内容的高景气派，可灵作为模型才干抢先、兼具性价比的选择，场景拓展有望带来商业化表现继续高增。

CapEX加大投入，思索折旧加回中心主业利润稳步增长

26年CapEX投入较25年介入110亿达260亿元，思索4~5年直线折旧法，对26年利润增量负向影响为22~27.5亿，若思索折旧加回中心主业利润仍坚持稳健增长。

风险提醒

微观消费恢复不及预期，国际商业化效率不及预期，海外业务盈余加大，可灵技术迭代不及预期。

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快手公司市值

截至2025年12月，快手公司市值大约在2600亿到2900亿港币的范围，详细数值会因时期以及测算方法而稍有不同，全体展现出稳如泰山盈利后的估值状况。一、市值关键数据1）依照腾讯证券2025年12月22日的数据，快手-W（股票代码）在港股市值是2609亿港币，当日收盘价为60.400港币，成交额是.000港币。 2）市场依据2025年全年经调整净利润估量能到达201.8亿人民币（Q1 - Q3累计151.84亿加上Q4预估），推算出其以后市值约为2900亿港币（约合2633亿人民币），对应的市盈率（PE）约为13.05倍。二、估值背景与市场反响1）快手从“烧钱机器”转变为“盈利机器”，Q3运营利润同比增长幅度达69.9%，远远超越支出和用户增速，这表现出运营杠杆效率有所提高。 2）13倍的PE低于互联网平台通常20 - 30倍的估值溢价，这反映出市场对其增长放缓存在担忧，还要求观察用户时长、电商GMV等中心目的的继续性。三、关键参考维度1）坚持着超越4亿的日生动用户（DAU），这是内容平台的中心资产，不过货币化才干仍遭到竞争格式的影响。 2）52周股价区间是35.881 - 84.800港币，以后处于两边位置，表示市场对其盈利稳如泰山性持慎重态度。