OpenAI老股滞销了

admin1 5小时前阅读数 2 #美股

2026年4月1日，爆出一个信息：有6家OpenAI的机构股东，其中对冲基金、知名风投都有，想经过二级市场平台Next Round Capital卖掉手里约6亿美元的OpenAI股票。结果平台咨询了几百家机构买家，连一个接盘的都没找到。

这个信息出来的时期点很巧妙。就在同一周，OpenAI宣布成功1220亿美元新融资，估值冲到 8520亿美元，创下全球独角兽的估值纪录。与此同时，还有信息称OpenAI正忙着预备最快往年第四季度上市。一边是资本狂欢，另一边却是老股无人接盘。

作为史上融资额最高的创业公司，OpenAI眼上方临的局面确实有点复杂。4月7日，另一家AI巨头Anthropic宣布年化经常性支出（ARR）打破300亿美元，逾越了OpenAI此前发布的250亿美元。一时之间，“OpenAI支出被反超”又占据了资讯头条。再加上中心人才流失、万亿级基建方案受挫等等不利信息，OpenAI往年的上市之旅不确定性是越来越强。

从抢手到滞销

OpenAI的老股有多难卖？在媒体中，Next Round Capital开创人Ken Smythe的描画颇为直白：“我们真实找不就职何一个情愿接手这些股票的机构投资者，我们可是有数百家机构资源。”Next Round Capital是一家已累计成功25亿美元买卖的平台，在OpenAI老股上遭遇了史无前例的冷场。

这种事放在一年前是无法设想的，那时辰相同量级的OpenAI股票几天就能卖光。

更杀人诛心的是，Ken Smythe还说，买家们通知他，他们手里有20亿美元现金，只等着买 Anthropic的股票。

不只仅是Next Round Capital，在Augment、Hiive等其它SPV(非凡目的实体)买卖平台，出现了投资者追捧Anthropic而热闹OpenAI的状况。Augment结合开创人Adam Crawley称，大家都觉得Anthropic的估值能追上OpenAI，所以都心愿尽快买入。

通常上，在二手份额市场，Anthropic的估值曾经靠近OpenAI。Adam Crawley表示，OpenAI股票的买卖估值约为7650亿美元，比上一轮融资的估值低了10%。而Anthropic的股票买卖估值曾经抵达6000亿美元，与上一轮融资的估值相比溢价逾越50%。

华尔街投行的做法更说明疑问。据报道，包括摩根士丹利和高盛在内的多家投行已末尾向高净值客户兜售OpenAI的股票，且不收取收益分红费用。与此同时，高盛对投资Anthropic的客户仍按惯例收取利润的15%至20%的分红。

当然，OpenAI的老股“滞销”并不完全是公司的要素。

一方面，OpenAI不时在放风很快要上市。家喻户晓美股不能存在一二级市场的剪刀差，关于一家快要上市的公司而言，等它上市后买它的股票，比在一级市场上买老股要划算得多。所以这时辰买的人少是失常的。

另一方面，OpenAI的老股供应量要比普通创业公司充足很多。OpenAI的估值增长太快，使得早期股东的报答曾经是天文数字，有很强的延迟套现需求。另一件不容无视的事情是，OpenAI去年10月刚刚从非营利组织改组为普通公司，让很多员工手中的股票计价形式变了。细节这里不深究，方便来说就是由于股票的价值突然介入，形成很多员工不得不卖掉部分股票才干交上所得税。

但以上理由解释不了一切。毕竟Anthropic也在传要上市，为什么它的老股依然这么火爆呢？当买家群体转向竞争对手，OpenAI的疑问就不只是“有人想套现”这么方便了。

B端大败局，C端成包袱

4月7日，Anthropic发布了一个重磅数据：其年化经常性支出（ARR）已打破300亿美元，一举逾越OpenAI之前说的250亿美元，成了全球营收最高的AI独角兽。

这个数字再次刷新了市场对AI公司增长潜力的认知。2025年1月，Anthropic的ARR才10亿美元，到2025年底涨到了90亿美元。然后只用了4个月，又从90亿涨到了300亿美元。

OpenAI的增速尽管也不慢，但相比之下就逊色不少了。OpenAI在2025年的营收约为131亿美元，2026年1月年化支出逾越200亿美元，3月初抵达250亿美元。

要求指出的是，两家公司的支出统计口径是不同的。OpenAI对经过云平台分发模型出现的支出采纳“净额法”，意思是只计入自己通常分红的部分；而Anthropic采纳“总额法”，把向客户收取的一切金额计入营收。依据美国银行剖析师的预算，2026年Anthropic估量要求向云平台支付高达64亿美元的支出分红。那么，假定按相反口径，Anthropic的通常营收或许仍略低于OpenAI。

但疑问的焦点不是总支出，而是B端市场的份额。即使思索口径差异，Anthropic在B端市场的优点也曾经是压倒性的。

以后AI大模型最关键的B端市场是代码生成，目前Anthropic的Claude大模型曾经占据了全球42%到54%的代码生成市场，而OpenAI只需21%。在企业级agent市场，Anthropic份额是40%，OpenAI是27%。

更关键的是增量份额。Ramp数据显示，在2026年3月新推销AI服务的企业里，高达65%选择了Anthropic，只需32%选择OpenAI。Anthropic的Claude大模型不只善于写代码，而且被客户以为更自然、逻辑更严密且不带有冗余的“说教”语气，因此在起草法律文件和复杂技术报告时，要求的人工干预也比GPT系列模型更少。

到2026年4月，Anthropic曾经拥有逾越1000家年消费逾越100万美元的企业客户，过去两个月内翻了一倍。API调用和企业定制服务曾经占到了Anthropic总支出的80%以上。

用一句话总结就是，在最赚钱的B端市场，OpenAI曾经片面落后于Anthropic。

更令人火大的是，Anthropic只用了比OpenAI少得多的本钱，就做到了这些事情。依据《媒体》的估量，OpenAI到2030年的年训练本钱会抵达1250亿美元，而Anthropic只要求300亿左右，本钱差了4倍。在支出暴增的状况下，Anthropic或许在2027年成功现金流转正，而OpenAI依然遥遥无期。

面对越来越大的竞争压力，OpenAI这几个月不得不频频调整战略，给外界的观感甚至有点进退失据。

2026年终，OpenAI关掉了曾经冷傲全球的视频生成模型Sora。要素很方便，Sora每天的运转本钱要求100万到1500万美元，整个生命周期只赚了210万美元。这个举措十分匆促，就在宣布封锁Sora的不久前，OpenAI才跟迪士尼谈好了10亿美元的协作。

2025年底，山姆·奥特曼在OpenAI外部收回了代号“Code Red”的备忘录，意思很明白：公司把资源从终年研讨项目抽出来，集中优化ChatGPT的速度、特性化和牢靠性。

OpenAI独一还具有压倒性优点的中央是C端。ChatGPT目前拥有逾越9亿的周生动用户，远超任何其它竞争对手。但疑问，这外面98%以上是不要钱用户，他们消耗了OpenAI大批算力资源，却简直不出现支出。2026年2月，OpenAI尝试在ChatGPT中介入广告，惹起了庞大的非议。这事最挖苦的中央是，大家都知道山姆·奥特曼最厌恶谷歌，但OpenAI终于活成了他最厌恶的样子——拿算法当诱饵，把流量卖给广告商。

全球大模型第一梯队重新洗牌

好信息是，OpenAI的吸金才干依然是顶级的。最新的1220亿美元融资，亚马逊出了500亿美元，英伟达出了300亿。它们都不是普通的财务投资人，相比于投资收益，它们更在乎的是战略价值。亚马逊经过AWS给OpenAI提供算力，投资实质上是绑定超级大客户。英伟达则是“卖铲子的”，OpenAI的算力扩张就意味着更多GPU订单。就算OpenAI估值跌了，这两家经过算力销售和云服务合同曾经锁定报答了。

只不过，OpenAI曾经完全不复当年横空出生之时的统治力。当年的OpenAI以为融了最多的钱，绑定了最大的协作同伴，抛出最宏伟的AI基础树立方案，就能在AI竞赛中一锤定音。这显然是把事情想方便了。

此次时辰，全球AI大模型的竞争格式正在出现新一轮洗牌。

美国的几家顶尖玩家，Anthropic的崛起前面曾经说了，如今市场对它的定位正在从“追逐者”变成OpenAI“相提并论的对手”。有些剖析师甚至预测，Anthropic会在2026年底成为全球估值最高的AI公司。

与此同时，马斯克的xAI曾经远远的落伍了。2026年1月，xAI被SpaceX收买后失去了独立性，随后联创团队简直一切出走。无论是模型才干还是支出水平，xAI如今都曾经跟其它顶尖玩家不在一个量级。

Google的Gemini则选了另一条路。Google不再执着于追求“最强模型”，而是依附谷歌弱小的生态走2C的差异化路途。Gemini被深度集成到Google整个生态，经过无处不在的浸透来锁定用户。

在大洋此岸，中国AI玩家则在迅速追平与全球顶尖水平的差距。在全球最大的AI模型聚合平台OpenRouter上，中国模型的调用量在2024年占比还不到2%。但在2026年3月底至4月初的这一周，中国模型的Token调用量曾经抵达12.96万亿，是美国模型的四倍多。在平台调用量前十的模型里，中国占了6席。

这场AI大模型之战的耗时显然要比很多人估量的长的多。马斯克在2025年终曾表示，AI的竞争格式已定，美国有几个顶级玩家，中国或许还会有几个，而其它公司简直没无机遇了。谁能想到，时期曾经到来了2026年，这场竞赛的参赛者名单还在出现变化。不只玩家在变，竞争逻辑也变了，选择胜负的不再是谁的参数最多、融资最大、叙事最宏伟，而是谁能以最低的本钱、最高的效率、最精准的市场定位，为用户发明最大的价值。

这场“老股滞销”风云，不过是这一转机的序章。

美股频道更多独家谋划、专家专栏，不要钱查阅>>