错杀 渣打预言 黄金被流动性冲击 金价将重现升势并再破纪录

的避险位置再度遭到质疑。自中东抵触迸发以来，金价大幅下挫。这与黄金作为避险资产、在市场骚动、不确定性加剧或地缘政治缓和时期提供稳如泰山（或升值）的传统观念相悖。但渣打全球研讨主管Suki Cooper以为，即使黄金短期内角色切换，其避险位置依然稳如泰山，并估量金价将再度应战历史高位。她的观念如下。

黄金在市场中既能充任主角，也能扮演主角，但这并不意味着它已失去传统性能。

在危机时期，投资者会在资产间启动轮换，股市盈余也会引发追加买卖保证金的需求。黄金是少数几种可随时变现提供流动性、且不易出现大幅盈余的资产之一。

历史上，此类流动性需求往往会在危机迸发后的4至6周内对金价造成压制；一旦流动性压力缓解，投资者便会重新增持黄金。若危机继续，这一环节或许耗时更长——例如全球金融危机时期，黄金用了四个多月才收复失地。

虽然本次金价跌幅远超以往地缘抵触（尤其是中东战事）时期，但这种背叛并非事出无因。

往年1月金价创下历史新高，跟踪金价的买卖所买卖产品（ETP）也随投资者需求激增升至新高，令黄金成为首要兜售标的。1月现货金价相对50日均线的溢价飙升至1999年以来高位。现在情势反转：现货金价已跌破50日均线，且偏离幅度为2013年以来最大。黄金从1月的超买区间，在抵触迸发后转入超卖。

那么，金价走势在开释什么信号？首先，市场对抵触继续时期仍存不确定性，流动性需求继续存在。黄金隐含坚定率飙升至疫情时期水平，便是明证。

黄金眼下也重新回归短期走势受美国利率预期、以及围绕以后危机的政策反响不确定性主导的外形。

终年来看，若市场加息预期升温，持有黄金的机遇本钱上升（黄金不出现股息或利息），金价往往会下跌。这一关联在2022年末受央行购金影响一度失效，但近几周，随着往年美国降息预期降温，该相关重重失效。

ETP资金流向与央行购金是两大关键观察目的。ETP投资者更紧盯通常收益率预期，而非结构性驱动要素。3月ETP净赎回规模或将创下2022年9月以来最大，标明短期资金正脱离黄金的结构性与避险性能逻辑。不过，ETP兜售已末尾放缓，意味着前期过热仓位或已基本出清。

央行方面，市场正关注其近年积聚的黄金贮藏能否出现兜售迹象。去年央行净购金从逾1000吨放缓至863吨，但以美元计仍创下历史新高。

与此同时，支持金价走高的理由相同充足。以后金价并未计入经济衰退风险。在衰退期，黄金平均涨幅通常达15%，而工业类大宗商品则会受产出下滑拖累。

此外，金价也未反映滞胀担忧。即使抵触明天完毕，油价也大约率高位维持更久，加剧通胀上传忧虑。作为价值贮藏工具，黄金在通胀上升环境中通常走强，尤其是在通胀超预期且继续的状况下。

黄金的诸多结构性驱动要素依然稳如泰山，包括对美国及全球高债务、法定货币升值、关税与贸易不确定性、地缘风险的担忧。

黄金以后同时计价多重风险，因此短期走势难言线性，现有流动性压力或许还会压制金价一段时期。但我们仍估量未来数月金价将重上升势。下行方面，金价200日均线自2023年10月以来从未失守，造成强力支撑。黄金市场的小气向依然向上。

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美债10年期收益率或许升至2.5%，这对黄金意味着什么？

美债10年期收益率升至2.5%或许对黄金构成清楚压力，但常年走势需结合通胀与美联储政策综合判别。

一、债券收益率上升对黄金的直接影响 二、美元走强对黄金的直接影响 三、短期与常年要素的博弈 四、历史案例与市场信号 五、关键结论

CPT Markets：鲍威尔连任，美元六连阳再攀新高，金价失守200日均线

鲍威尔连任后，美元因保守加息预期继续走强，金价受压跌破200日均线，中心驱动要素为美联储政策转向及地缘政治抵触引发的资金回流逻辑。

一、鲍威尔连任与保守加息途径的直接冲击 二、地缘政治抵触加剧资金回流美国的直接驱动 三、市场资金流向的连锁反响 四、黄金市场技术面与资金面的双重解体 五、投资者应对战略与平台选择建议

结论：鲍威尔连任后，美联储保守加息预期与地缘政治抵触共同推进美元走强，黄金因避险需求被替代及技术面解体而暴跌。 投资者需关注政策转向信号，并经过合规平台控制风险。

金价或将重现2013年历史?

金价重现2013年历史的或许性较低，以后市场环境与2013年存在清楚差异。

一、货币政策方向相反

2013年黄金暴跌的中心驱动是美联储释放收紧货币信号，市场预期流动性收紧，实践利率上升，造成黄金作为无息资产的吸引力降低。 而2025年美联储政策基调转向宽松，9月会议纪要显示决策者倾向进一步降息，少数人支持25个基点的降幅，且对休息力市场风险担忧加剧，对通胀看法趋于平衡。 历史复盘显示，初次降息后6个月内黄金涨幅均为正数，宽松政策为金价提供支撑。

二、美元信誉与黄金需求结构变化

2013年美元处于强势周期，全球对美元信任度高，黄金货币属性被压制；而2025年美国政府停摆削弱美元信誉，国际市场对美元信任疑问显现，全球关键央行减速囤金。 2022 - 2023年及2025年前9个月，中国央行延续11个月增持黄金，新兴市场国度也加仓，“去美元化”进程推进。 此外，2013年全球最大黄金ETF持仓量骤减30%，而2025年SPDR持仓稳如泰山在920吨以上，显示机构投资者对黄金的性能需求未减。

三、地缘政治风险更新

2013年部分抵触未构成全球性风险热点，对黄金避险需求拉动有限；而2025年俄乌抵触继续，中东形势友好协议执行充溢变数，南美地域也有不稳如泰山状况，全球不确定性参与，黄金的避险属性失掉强化。

四、市场心情与实践驱动要素不同

虽然2025年9月金价继续走高后市场出现不安心情，但以后驱动金价下跌的中心要素（如降息预期、美元信誉削弱、地缘政治风险）与2013年（流动性收紧、ETF减仓、美元强势）截然相反。 因此，金价重演2013年暴跌行情的概率较低，但需关注政策转向或地缘抵触紧张等潜在风险。