表决权近73%！离SpaceX有多远 48岁徐鸣带银河航天冲上市 持股超22%

繁华的商业航天赛道，又迎来了一家启动IPO的独角兽企业。

3月30日，银河航天（北京）科技集团股份有限公司（下称“银河航天”）成功IPO辅导备案，辅导机构为华泰结合证券有限责任公司，律师事务所为上海市锦天城律师事务所，会计师事务所为立信会计师事务所（非凡一般合伙）。

但与此同时，资本市场却表现平淡。3月31日，万得商业航天主题指数（866517）收盘报2717.9点，较前一买卖日的2718.29点微跌0.01%，简直持平。3月下旬，国际力箭二号运载火箭成功首飞、环天星座空中站投运、长征二号丁运载火箭成功发射等产业利好接连开释，海外SpaceX的IPO进程也在继续推进，但市场全体反响远不及年终那般热烈。

商业航天板块似乎堕入“利好出尽是利空”的境地。

对此，国研新经济研讨院开创院长、国科空天经济展开中心思事长朱克力对时代周报剖析以为，由于前期板块涨幅过大，透支了市场对行业未来3—5年的生长预期，高位获利盘集中出逃；但商业航天的终年基本面逻辑未变，只是市场要求重新检验企业业绩的“兑现节拍”。政策支持、技术打破、需求迸发的中心逻辑仍在，只是市场对“可回收火箭何时成熟、卫星组网何时盈利、本钱何时大幅降低”的预期更趋理性。

针对银河航天IPO相关疑问，时代周报区分致电、致函银河航天方面，截至发稿未取得回复。

高估值务工绩兑现

曾打造360安捍卫士、率领猎豹移动登陆纽交所的徐鸣，正试图在太空复制“星链”方式。

银河航天成立于2019年，是我国抢先的卫星互联网处置计划提供商和卫星制造商，努力于通讯载荷、中心单机、卫星平台的自主研发与低本钱量产，目前已具有百颗卫星的年产能。

作为银河航天开创人、董事长兼CEO，48岁的徐鸣是一位延续创业者。他毕业于哈尔滨工业大学，曾任奇虎360集团软件事业部技术总监，后作为结合开创人担任猎豹移动CTO、总裁并推进其在纽交所上市，辞任后跨界创立银河航天。依据IPO辅导备案报告，徐鸣直接及直接持有银河航天22.04%的股份，综合思索非凡表决权布置，其算计控制银河航天72.87%的表决权，为公司通常控制人。

依据银河航天高管在多个场所的表态，在中心技术方面，银河航天已构建起对标SpaceX“星链”的手机直连技术体系，成功了天线、星载基站、太阳翼等外围部件的自主研发，并成功发射具有手机直连性能的卫星成功在轨测实验证；银河航天在通讯卫星中心部件上继续打破，其第四代Q/V天线已成功在轨验证，重量从7公斤以上锐减至3.2公斤，剖面高度大幅降低，目前已具有年产300副该类天线的才干；此外，银河航天还在研制面向手机直连卫星的新一代相控阵天线，以及“翼阵合一”技术，将巨型天线与太阳翼一体化设计，填补了我国相关范围的技术空白。

在商业化方面，银河航天与信维通讯等企业协作，承接了1.2万套低轨卫星相控阵天线订单，总金额约18亿元。同时，银河航天已累计交付两组8颗车轮式SAR遥感卫星，并将在2025年、2026年相承袭担国网星座07组、19组卫星研制义务，成为国际首家批量研制该类卫星的民营航天企业；此外，银河航天还与泰国True、PCCW Global等企业协作，推进手机直连卫星技术研发及中心组件供应。

自成立以来，银河航天取得顺为资本、IDG资本、高瓴创投、经纬创投、君联资本等知名机构，以及中央国资平台的投资。地下资料显示，银河航天于2026年2月成功C轮融资，全国社会保证基金理事会、中央汇金等“国度队”资金经过市场化基金直接介入投资。

估值方面，2022年银河航天成功B++轮融资后，估值达110亿元；2024年胡润全球独角兽榜中，其估值为115亿元。

朱克力表示：“卫星互联网行业盈利周期长、企业现金流缓和，以后市场仍以政府与行业订单为主，民用消费市场尚未翻开，因此银河航天的营收规模暂未跟上现有估值。但从部署节拍来看，仅2025年至今，银河航天已成功发射自主研制的20余颗卫星，数量相当于过去六年的总和，组网部署清楚提速，业绩兑现的窗口正在逐渐翻开。”

他以为，银河航天的估值支撑来自三大确定性：首先是国度队资金背书，社保、汇金直接入股，认可其技术实力与战略价值；其次是卫星互联网的刚需属性，国度将其列为新兴支柱产业，频轨资源争夺进入关键期，订单确定性强；再者是全产业链闭环规划，从卫星研制到运营服务的全链路规划，为后续盈利奠定了坚实基础。

商业航天或处拐点前夜

徐鸣曾在2026年1月地下表示：“航天技术正在引领新一轮科技革新，太空科创时代曾经到来。”

全球经济论坛预测，太空经济规模将从2023年的6300亿美元增长到2035年的1.8万亿美元，年均增长率达9%，清楚高于全球GDP的增长速度。通讯、定位导航与授时以及地球观测（EO）服务等太空技术，将成为太空经济增长的关键动力。

但是，作为太空经济的关键组成部分，商业航天板块在过去五个月走出了一轮“过山车”式行情。受益于政策催化、可回收火箭技术打破预期以及海外SpaceX的估值示范效应，自2025年11月下旬起，万得商业航天主题指数开启主升浪，至2026年1月7日累计涨幅超60%，最高涉及3983.45点。

暴跌之后，板块迅速迎来猛烈分化与深度回调。2026年1月12日盘后成为心境转机的关键节点，据时代周报不完全统计，超20家被市场归为商业航天概念的上市公司集中公布风险提示公告，密集“撇清相关”。监管层迅速出手整治“蹭热点”行为，这轮“去伪存真”风暴直接刺破了前期积聚的市场泡沫，板块由此进入继续回调通道。

虽然银河航天并非“炒概念”标的，但在此时启动IPO，并未起到提振市场决计的作用。

朱克力预测，中国商业航天从“烧钱”到“造血”的关键拐点，大约率出如今2027年至2028年，且要求同时满足四个条件：一是可回收火箭成功稳如泰山复用，发射本钱降低70%以上，处置“星多箭少、本钱高企”的中心痛点；二是卫星批产才干继续优化、组网节拍放慢，低轨星座逐渐成功全球掩盖与延续服务，带动通讯、遥感等商业化场景落地；三是下游运转需求迸发，手机直连卫星、太空算力、空中经济保证等场景落地运转，构成稳如泰山现金流；四是盈利方式跑通，企业从“制造+发射”向“运营+服务”更新，毛利率优化至瘦弱水平。

“以后行业正处在拐点前夜。2026年是可回收火箭技术验证的关键年，多家企业冲击一子级回收技术，卫星批产才干也在加快优化。待上述条件一切满足，行业将从资本驱动转向市场驱动，真正成功自我‘造血’。”朱克力说。

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