多头圈套 警报 美元涨势难耐久 华尔街拉响

自2月28日美以伊抵触以来，全球外汇市场的格式被彻底改写。美元仰仗其避险属性以及作为全球最大动力消费外货币的位置继续走强，权衡美元兑一篮子货币走势的美元指数自抵触迸发以来已下跌约2%，并于本周一涉及去年12月以来的最高水平。

但是，就在多头欢庆之际，多家华尔街顶级投行却齐声收回正告：这场看似势无法挡的美元盛宴，或许行将迎来转机。

摩根士丹利3月25日直指以后的下跌更像一个“多头圈套”，高盛正告市场关注点正在出现关键转向，而巴克莱也表示，未来几个月，中东情势趋于稳如泰山，动力多少钱回落，美元将面临无法防止的短期疲软。

避险推手

过去三周多的时期里，美元之所以能展现出如此微弱的势头，首要要素无疑是地缘政治抵触更新所引发的避险浪潮。

作为全球中心避险货币，美元在风险事情频发阶段继续吸引资金流入，这一趋向随着美以伊抵触的加剧而一直强化。

西方汇理资管投资研讨院亚洲初级投资战略师姚远指出，短期而言，地缘政治抵触及其引发的动力多少钱冲击是全球“避险买卖”（Risk-off）主导驱动力。在这种环境下，投资者偏向于将投资组合“套现”。为了在抗争阴云下回笼资金，投资者会选择减持一切资产，买卖的买盘则关键惠及美元，尤其是现金。

与此同时，美国作为全球最大动力消费国，在本次抵触中进一步加大了美元的吸引力。当布伦特原油多少钱被推升至每桶100美元上方时，传统上高度依赖中东动力出口的经济体——如欧元区和日本——遭到了严重冲击，其货币在抵触时期均下跌逾越2%。但关于美国而言，动力多少钱的飙升不只不造成相同的贸易条件好转，反而因美国动力独立位置的凸显，进一步安全了美元的相对优点。剖析师指出，油价每下跌10%，美元兑欧元、英镑等关键货币便会升值约0.5%至1%。

支撑美元这轮强势的另一个关键要素，则是市场关于美联储货币政策途径的重新定价。抵触迸发前，市场普遍预期美联储将步入降息周期，但动力多少钱飙升加剧了通胀风险，彻底打乱了这一预期。

美联储在3月的议息会议上选择将利率维持在3.50%至3.75%的区间不变，同时上调了2026年的通胀预期，点阵图显示，年内仅预期降息一次性性。美联储主席鲍威尔更是开释出偏鹰信号，明白表示在未看到通胀进一步改善前不会思索降息，甚至走漏委员会已末尾讨论后续加息的或许性。正如澳大利亚联邦银行国际经济主管约瑟夫·卡普索所言：“假定市场末尾计入美国新一轮收紧周期，美元将对一切货币清楚走强。”

涨势根基正在坚决

但是，就在市场似乎已习气美元强势的叙事时，华尔街的战略师们却末尾警觉面前的风险。

摩根士丹利在3月25日发布的报告指出，美元以后的涨势难以为继，更像是一个诱投资者入场的“多头圈套”，即以一种多少钱走势诱骗投资者入场，随后突然反转的假举措。

他们以为，市场曾经充沛定价了动力多少钱下跌带来的通胀风险，却严重“低估了其对增长的负面冲击”。

摩根士丹利观念的中心在于对美欧央行政策分化的重新解读。该行战略师以为，在权衡通胀与增长这两股相互一致的压力时，美联储和欧洲央行将作出如出一辙的选择。他们估量，美联储或许会疏忽“暂时性的通胀冲击”，并将政策重点转向保增长，因此往年内将降息两次。而在欧洲，由于动力冲击直接加剧了输入性通胀，战略师估量欧洲央行将自愿“为应对通胀”而加息50个基点。

摩根士丹利强调：“无论是从相对数值还是相对市场定价来看，利率走势都或许对美元不利。”随着美欧利差逐渐收窄，过去支撑美元走强的一个关键支柱——利率优点——正在出现逆转。

高盛外汇战略师伊莎贝拉·罗森伯格在3月24日的一份报告中写道：“虽然市场已基本将油价冲击定价为通胀与贸易变数，但若转向更大的增长下行风险，或许克制美元对G-10货币的片面升值。”罗森伯格指出，抵触终年化将严重损害欧洲与亚洲的经济增长前景及货币前景，而一旦市场末尾对全球经济增长放缓感到担忧，美元的下跌节拍将被打破。在高盛看来，美元或许还能兑G-10货币继续走强，但“美元大约率无法维持3月份的飙升节拍”。

巴克莱银行则从一个更技术性的角度提示了美元的疲态。该行观察到，虽然地缘抵触和油价飙升理应支撑美元，但美元的通常涨幅（尤其是兑欧元）却低于美欧之间通常利差扩展所应带来的通常水平。巴克莱战略师将这一现象归因于“美元溢价”的停滞。

所谓“美元溢价”，是指投资者因持有美元资产所面临的非凡风险（如无法预测的美国政策变化）而要求取得的额外报答。报告指出，自上一届美国政府推出片面关税政策扰动市场以来，这一溢价水平简直没有变化，约5%的溢价水平已维持了近12个月，继续时期远超历史常态。

巴克莱团队直言：“做多美元的投资者，随时面临白宫社交媒体发布利空美元言论的无法预测风险。”这意味着，投资者在承当美国特有政策不确定性的同时，并未取得相应的风险弥补，这种“风险与报答不婚配”的局面，克制了美元进一步走强的空间。

巴克莱以为，这场由地缘情势推进的美元反弹，或许是一场“甜蜜的胜利”，一旦情势紧张，美元将面临回调压力。

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