行业有望迈入高质量展开 中信证券 光伏出口退税将关闭

文 吴子祎 许文荣 林劼 华鹏伟

近期财政部及国度税务总局选择自2026年4月1日起关闭等产品增值税出口退税，短期来看，我们估量光伏及企业面临出口本钱直接介入、盈利才干的压力，估量窗口期内光伏组件出货量迅速介入，SMM测算出口退税失效后光伏组件出口量或将5%-10%。我们估量储能龙头海外涨价传导顺利，政策提高门槛优化供应，看好海外储能高景气兑现。久远来看，我们以为过去光伏行业仰仗低价无序竞争构成的“内卷”状况有望缓解，技术创新迭代及品牌树立有望成为关键方向，落后产能出清速度将会放慢，龙头企业市占率继续优化，光伏行业有望迈入高质量展开的新阶段，引见光伏及储能投资机遇。

事情：

2026年1月9日，财政部、税务总局公布《关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》，要求：1）自2026年4月1日起，关闭光伏等产品增值税出口退税；2）自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，关闭电池产品增值税出口退税。

▍短期影响：窗口期组件海外出口量有望加快介入，短期行业需求修复。

短期来看，出口退税关闭使得光伏组件企业出口产品的本钱直接介入，据SMM测算，头部企业估量每年增加10-20亿元退税款，对应每块210R光伏组件出口利润将增加46-51元。短期来看，我们估量在4月退税关闭正式实施之间，海外终端企业将在窗口期内迅速介入订单需求，组件出口量有望迅速激升，组件排产或将拉动短期行业需求增长。

▍终年影响：落后产能出清速度料将放慢，品牌树立和技术创新将成为关键方向。

据SMM测算，出口退税失效后将形成光伏组件出口量5%-10%，企业盈利才干因此，现金流压力增大，必将面临一段时期的阵痛期。但是久远来看，我们估量出口退税关闭将迅速推高全球光伏组件多少钱，中国光伏组件低本钱的优点将，尤其是对中小企业的影响更大。在此背景下，行业技术创新及品牌树立成为关键方向，BC、TOPCon 3.0等高效率组件有望取得更高的溢价，成为后续海外出口产品的支流选择，国际落后产能出清速度将会放慢，龙头企业仰仗品牌优点及技术优点有望进一步扩展份额，行业过去恶性竞争状况有望清楚好转。

▍储能：估量利润影响有限，龙头涨价难度不大。

极端状况下，假定完全无法传导多少钱，电池本钱以0.35元/Wh计，我们测算2026及2027以后年影响单瓦时利润0.8/3分。思索海外多少钱传导机制普遍较好，据索比光伏网，部分高壁垒市场如美澳多少钱敏理性低且特斯拉较产品溢价较多，我们判别龙头多少钱传导难度不大。政策中心在于关闭补贴优化供应，提高出海门槛，利好具有海外产能的行业龙头，减速尾部出清，终年看有助于优化供应格式。海外储能高景气继续，2025年以来市场开花，订单由龙头清楚外溢印证需求，我们预测2025-2027年全球储能新增255/407/538GWh，2025-2027年CAGR为45.3%，在全球缺电背景下中国储能供应链优点凸显，看好龙头企业海外储能高景气、高盈利兑现。

▍风险要素：

光伏装机增长不及预期；市场竞争加剧；政策落地不及预期；海外贸易壁垒抬升；行业产能出清进度不及预期等。

▍投资战略：我们倡议沿以下三条主线关注光伏行业投资机遇：

1）关注受益出海及国际需求高景气的头部大储企业，及受益于澳洲、乌克兰需求迸发、行业困境反转户储&工商储标的；

2）我们估量未来产业链各环节龙头企业有望仰仗规模及技术优点坚持抢先，行业尾部落后产能出清速度有望放慢，倡议关注主产业链及辅材龙头公司；

3）新技术不时是光伏行业中终年的推进力，率先规划新技术的企业有望带头走出行业寒冬期，引见在高效电池组件更新方向，多少钱加快下跌背景下有望成功规模化替代的贱金属浆料方向，以及产业化有望迎来从0到1的方向。

本文节选自研讨部已于2026年1月12日公布的《设备与行业光伏行业观察53—光伏出口退税将关闭，行业有望迈入高质量展开》报告，详细剖析内容（包括相关风险提醒等）请详见报告。若因对报告的摘编而出现歧义，应以报告公布当日的完整内容为准。

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