政策支持下未来保险资金增量可期 中信证券 生长相对价值品格占优

智通财经得知，公布研报称，资金性能股票的规模正在趋向性上升，截至2025Q3曾经抵达3.6万亿元，占保险资金的比例为10%，预期未来保险资金行为将会越来越影响A股市场品格特征。该行剖析了保险资管权利类产品收益与市场品格的历史相关性，发现当两者相关性抵达极值时，市场的品格切换行将出现。截至目前，战略显示生长相对价值品格占优，保险资金性能红利低波品格在区间，性能科技研发品格在上升区间，且均未抵达历史极值，生长品格或将连续。

中信证券关键观念如下：

2025年保险增量资金逾越6000亿元，政策支持下未来增量可期

1)保险资金性能股票的规模呈“先稳后升、减速上传”的特征，截至2025Q3保险资金运用在股票上的余额加快攀升至约3.6万亿元左右的高位，同时性能股票比例上传至10%;

2)该行测算保险资金2025年性能股票资产余额增量为6181亿元，思索A股市值变化后的同比增速为25%;

3)2024年下半年以来，政策引导支持险资稳如泰山、继续入市，政策全体出现系统性、组合式推进特征。

股票型保险资管产品数量继续上升，总体倾向价值品格，2025年后品格清楚转向生长

1)2019年以来，保险资管权利类产品数量扩张趋向清楚，产品数量由2019年110只稳步增长至2025年逾越260只，时期基本逐年抬升;

2)从保险资管产品的历史收益表现来看，险资持仓的品格特征并非恒定，而是随市场环境出现阶段性切换。红利低波相关性在少数时期坚持正向、且在2024年清楚增强，显示保险资管产品全体魄调更偏进攻与高股息低坚定特征，而对科技生长与进取品格的敏感度相对偏低或呈负向暴露，但在2025年后有清楚变化，说明保险资管产品有转向性能生长和小盘品格的股票。

基于品格相关性极值的择时战略

1)从历史周期变化角度，保险资金性能A股品格具有极端反转特征，即当保险资管权利类产品收益与市场品格的相关性抵达极值时，市场指数品格切换也逐渐末尾出现。

2)回测结果显示，无论是单一品格(红利或科技)相对的超额收益，还是红利相对科技的收益，均具有不错的择时效果。从三种择时战略提醒时期点来看，2021年提醒生长切向价值，2024年1月提醒价值切向生长，总体比拟准确捕捉到长周期价值生长切换时点。

3)截至2025年12月19日，生长相对价值品格占优。保险资金性能红利低波品格在区间，保险资金性能科技研发品格在上升区间，均未抵达历史极值，生长品格或将连续。

风险要素：

模型失效;市场预期大幅变化;微观及产业政策严重变化。