华尔街呼吁买黄金 美国万亿资金却冷眼旁观！高盛称存在严重结构性机遇

虽然在2025年不时攀升刷新历史新高，并且今天涉及4500美元大关，但美国机构和集团投资者对这一贵金属的敞口仍坚持着清楚的淡漠态度。高盛剖析师以为，这出现出一种“严重的结构性机遇”，或许推进金价继续下跌。

依据高盛周三公布的剖析报告，美国投资者持有的黄金ETF规模，仍比其2012年的峰值低6个基点——这种缺口自中期这类投资工具初次推出以来便不时存在。高盛剖析师指出，这种差异源于一个基本的数学理想：在过去十年中，投资组合总体的增长速度片面逾越了金价下跌速度和买卖量的扩张。

性能有余的水平是惊人的。高盛的研讨标明，截至去年第二季度，黄金ETF仅占美国公家金融投资组合的区区17个基点，即0.17%。这在美国人持有的约112万亿美元股票和固定收益中，只占极端庞大的一部分。

机构的不情愿相同清楚。依据高盛的数据，在控制资产逾越1亿美元的关键美国机构中，只需不到一半持有任何黄金ETF敞口。在那些持有的机构中，性能比例通常集中在10到50个基点之间。即使是阅历丰厚的终年机构投资者，其对黄金的平均投资组合性能也仅为20个基点。

这种极低的性能与普遍的卖方心境构成了清楚的脱节。包括花旗、瑞银、摩根士丹利和贝莱德在内的关键金融机构都已公布建议，倡议介入黄金性能。桥水基金开创人达利欧相同推崇黄金，将其视为微观经济不确定性下的战略性投资组合组成部分。

高盛剖析师以为，华尔街的指点与通常投资者性能之间的这种鸿沟，或许成为黄金下一个下跌阶段的——前提是美国投资者末尾依据他们收到的建议采取执行。

与此同时，Catalyst Funds的首席投资官大卫·米勒（David Miller）在接受Kitco资讯采访时也表示，黄金的终年轨迹仍坚决向上，其驱动力并非投机过剩，而是全球货币体系的深层结构性转变。

“我相当确信，在未来一年以及未来几年，黄金将继续下跌——而且速度相当快，”米勒说。

虽然他供认，仅从名义多少钱水平判别，黄金或许显得估值过高，但他以为这类目的未能抓住要害。黄金现在扮演的是货币角色，而非性能性的工业角色。

米勒论述的中心在于美元作为无可争议的全球贮藏货币位置的腐蚀。他以为，这一转变在2022年后急剧减速，事先美国及其盟友经过制裁将全球金融体系武器化。

贸易政策加剧了这一疑问。米勒指出，保守关税的兴起是本国政府重新评价其美国资产敞口的另一个要素。再加上终年的赤字支出和不时收缩的国债，美元的吸引力继续削弱。

“美国正派过维持巨额赤字来蓄意抬高其货币，没有迹象标明政府方案出借那笔债务。”他说。

其结果是对黄金构成弱小的顺风，尤其是来自央行的需求。虽然官方部门的置办或许每年坚定，但米勒以为央行成为净卖家的或许性极低。

“他们不在乎多少钱，”他说。“他们不心愿美元作为其关键贮藏资产——无论黄金买卖多少钱如何。”

米勒补充说，投资者在2026年寻求性能投资组合以维护财富时，应该效仿央行的做法。

米勒估量，仅美国的赤字支出就意味着美元置办力每年损失约5%。结合继续的官方部门需求和有限的供应，他以为黄金仍能成功10%至20%的年涨幅，即使增速从近期的极端水平有所放缓。

米勒特地批判在通胀逾越名义收益率的环境下持有债券。在他看来，在这种状况下持有固定收益的投资者是在锁定负的通常报答——同时通常还要为名义利息交纳全额所得税。

“这毫有意义，除非你情愿终身失去置办力，”他说。

更普遍地说，米勒以为黄金正日益取代债券，成为投资组合中的进攻性锚定物。与其思索固定性能比例，他更偏向于一个完全不同的框架：以黄金来计量财富。

“我更情愿用黄金来计量我的投资组合，”他说道，并以为在继续通胀时期，这样做反映了真实的置办力，这是传统资产估值形式所无法做到的。

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