春季行情还有哪些疑问值得关注 国海战略

中心结论

本篇报告关键内容：

1、往年（2025 年，下文皆同）岁末年终能否会出现历史上 1 月前后失速的情形？2、 牛市年份春季躁动启动能否要等到 1 月有条件的年报强迫披露落地之后？3、 春季躁动时期行业表现和春季躁动之前的涨跌幅能否有关？4、 当下还有哪些催化可以等候？行业性能关注哪些方向？

中心要点：

1、 近期市场讨论较多的话题有：明年 1 月能否会出现相似往年及去年 1 月初前后， A 股阶段性失速的状况？我们对 2005 年以来历史情形启动了梳理：关键在三种情形下会出现：微观过热下的政策转向/流动性担忧（比如 2008、2010、2011 年的 1 月），心境低迷的延续叠加放 大效应的冲击（比如 2015、2024 年的 1 月），或许异常事情扰动 。

2、 就以后而言，由于本轮经济修复基础仍待安全，因此较难出现前述政策基调转向的情形，监管层对资本市场也较为 呵护 ，包括海外美联储明年降息仍是基准情形。另外往年赚钱效应总体较好，市场心境不弱。而且往年 11 月下旬以来指数在两次临近 3800 点支撑位时均有韧性；TMT 成交占比也不像 2024 年底那样高拥堵；上周 A500ETF 也出现了放量托底。 总体看下行风险可控， 出现大跌的概率较 小 。

3、依据有条件的年报强迫披露规则，满足条件的上市公司每年 1 月底之前要求延迟发布年度业绩预告，普通越临近 1 月底，披露才越密集。但从牛市年份春季躁动的启动时期来看，通常不会等到强迫披露的年报落地再启动，科技生长的启动亦是如此，普通在 1 月初前后便启动。

4、行业层面而言， 春季躁动前表现较好的行业 （区间划分均见图 11）在春季躁动开启后会有肯定的延续性，但假定进一步地，我们将春季躁动区间等分拆为前后两段时期（分为前段、后段），那么在春季躁动出现之前表现较好的行业，关键是在春季躁动的前段延续性较强，延续概率基天性抵达 60-70%。而其在春季躁动的后段，延续占优概率会清楚，平均水平降至约 43%。

5、假定是春季躁动出现前，排名表现普通的行业，在春季躁动的后段占优概率大约是 50%-60%。此外从另一个视角来看，假定以当年的前期主线行业为样本，前期主线行业（1-10 月涨幅排名前 10）且春季躁动出现前的一段时期其表现较差（时期排名后 10），那么这些行业在春季躁动的后段占优概率大致能抵达 60%-70%的水平 （剔除仅单个样本的年份）。

6、以后 A 股已出现企稳上升态势，我们以为跨年行情或冉冉展开。往后看依然存在一些潜在催化，比如 1 月初关注能否会有降准，海外美联储主席新人选确定对降息预期的提振。其他政策层面，关注地产后续能否会进一步加码，包括近期反内卷也有强化的迹象。此外产业层面也有较多等候，如英伟达出口 H200、特斯拉V3明年 Q1 发布，包括 AI 运转的产业进度等等。

7、以后行业关注层面来讲：往年前期主线行业在 11 月至今跌幅较大的有、计算机、汽车（前期关键是汽零带动）、医药，关注主线在前期回归的或许性。此外我们在前期报告也提到过，惯例春季躁动区间里，泛生长板块的胜率较高。进一步结合拥堵度、明年产业趋向等要素，以后春季躁动中值得关注的依然是生长方向，倡议关注目前拥堵度不高甚至处于底部、春季躁动中胜率通常不错、近两个月涨幅靠后的【AI 运转（软件、）、机器人、/电池资料、】，或是当下择机规划的关键方向。

风险提醒：全球经济坚定超预期；美国关税和货币等政策的不确定性；中国微观经济政策超预期变化；通胀清楚超预期；产业进度不及预期；对政策的了解或许存在倾向；历史研讨法存在局限性等。

报 告 正 文

历史来看 1 月份什么情形下会出现失速？

近期市场对明年 1 月份会不会出现相似往年及去年 1 月初前后，市场阶段性失速的讨论介入。 我们对 2005 年以来 1 月初前后市场清楚的年份启动了梳理（12 月下旬至次年 1 月全 A 阶段性跌超 8%以上的情形）。

总体来看，1 月初出现大跌关键在三种情形下出现：微观过热下的政策转向/流动性担忧（比如 2008、2010、2011 年的 1 月），心境低迷的延续叠加加大效应的冲击（比如 2016、2024 年的 1 月） ，或许异常事情扰动，详细见图 1。

详细来看，2008 年 1 月 16 日央行表示为克制货币信贷过快增长，将上调存款预备金率 50BP， 1 月 21 日险企巨头宣布了近 1600 亿元的再融资方案， 加剧流动性担忧，进一步拖累市场心境。2008 年底也出现了一轮大跌，但关键是美国次贷危机对全球风险资产影响的延续，虽然 2008 年 12 月有降准救市，但短期市场的恐慌心思反而加大，市场继续。

2010 年 1 月和 2011 年 1 月先后进入了和通胀的加快上升期，推进政策基调转向，进而影响了股票市场。2009 年 12 月国务院出台政策遏制房价加快下跌， 次年 1 月 12 日央行选择上调存款预备金率 50BP， 同期 1 月 10 日还有地产调控的“国十一条”。2010 年底，通胀处于较高水平，央行 2010 年 12 月宣布将启动年内的第二次加息，次年 1 月 14 日宣布将上调存款预备金率 50BP，流动性继续收紧，同时期的地产调控也呈进一步趋严的态势。

2016年1月初：市场从 2015 年年中的市场大跌阴影中逐渐走出，但心境修复未稳， 此外前期2015 年 7 月为了稳如泰山市场发布的大股东 “禁减令” （6 个月期限）也将于 2016 年 1 月到期， 加上熔断机制引发的挤兑担忧，推进市场减速成功最后一跌。

2024 年 1 月初：2023 年终地产“小阳春” 事前， 市场从强预期强理想逐渐转向弱预期弱理想， A 股延续下行， 使得 2024 年 1 月市场心境延续低迷， 中证 500、中证 1000 走低叠加“雪球敲入”等言论的发酵，引发小盘的流动性挤兑

2025 年 1 月初：2024 年“924”行情积聚了大批获利盘，自身就存在肯定的兑现压力， 尤其是 TMT 成交占比在 2024 年底再度靠近 40%， 随着特朗普政府 “2.0”的临近、 市场前期较强的降息预期 Miss 等要素， 市场随之出现了一轮加快回调。

2020 年、2022 年 1 月初都有新冠肺炎疫情的影响，2020 年 1 月初关键是初次出现新冠肺炎疫情的异常冲击。 2022 年 1 月初有奥米克戎变异毒株出现的发酵、年前 12 月高位赛道的回调以及美联储货币政策转向的担忧。

就以后而言，由于本轮经济修复基础仍待安全，因此较难出现前述政策基调转向的情形，监管层对资本市场也较为呵护，包括海外美联储明年降息仍是基准情形。另外往年赚钱效应总体较好，市场心境不弱。而且往年 11 月下旬以来上证指数在两次临近 3800 点支撑位时均有韧性； TMT 成交占比也不像 2024 年底那样高拥堵； 此前一周 （2025/12/15-2025/12/19） A500ETF 也出现了放量托底，因此本轮下行风险总体可控，出现大跌的概率较小。

牛市年份春季躁动，能否要在 1 月年报强迫披露落地后才启动？

我们在报告 《假定春季躁动延迟， 哪些方向值得关注？》 中提到过， 每年 2 月是 “春季躁动”行情的惯例时期区间，但牛市中继的年份， “春季躁动”行情往往会延迟。

而依据有条件的年报强迫披露规则，满足条件的上市公司每年 1 月底之前要求延迟发布年度业绩预告，普通越临近 1 月底，披露才越密集。但从牛市年份春季躁动的启动时期来看，通常不会等到强迫披露的年报落地再启动，科技生长的启动亦是如此，普通在 1 月初前后便启动。

对比之下，非牛市行情的年份里，春季躁动尤其是科技春季躁动延迟开启的概率较低（仅27%），往往在年报强迫披露基本落地后（1月底前后）才开启。我们统计了2009年以来至2025年，非牛市年份科技春季躁动开启的时期，在典型的11个年份里，仅有3年是延迟开启的（在1月下旬之前开启），概率仅为27%，并且像2022跨2023年时，延迟开启的触发条件也较为非凡（防疫优化+疫情过峰），剔除非凡年份，概率会进一步降低，与前述牛市年份无视年报强迫披露、延迟开启（概率83%）构成清楚对比。

牛市年份春季躁动时期，行业表现和前期涨跌幅能否有关？

行业层面而言，春季躁动前表现较好的行业（区间划分均见图 11）在春季躁动开启后会有肯定的延续性，但假定进一步地，我们将春季躁动区间等分拆为前后两段时期（分为前段、后段），那么在春季躁动出现前表现较好的行业，关键是在春季躁动的前段延续性较强，延续概率基天性抵达 60-70%。 而其在春季躁动的后段，延续占优概率会清楚，平均水平降至约 43%。

假定是春季躁动出现之前，排名表现普通的行业，在春季躁动的后段占优的概率大约是 50%-60%。此外从另一个角度而言，假定以当年的前期主线行业为样原本看，前期为主线的行业（1-10 月涨幅排名前 10）且春季躁动出现前的一段时期表现较差（时期排名后 10），那么这些行业在春季躁动的后段占优概率大致达 60%-70%的水平（剔除仅单个样本的年份）。

（表现较好/占优均指对应区间行业涨幅排名前 50%， 表现普通指排名后 50%，如无特指，本节所指皆同）

以后有哪些潜在提振点，行业层面可以关注哪些方向？

随着 2025 年 12 月中央经济任务会、 美联储议息会议及美国发布的通胀/务工等相继落地，A 股已出现企稳上升态势，我们以为跨年行情或冉冉展开。往后看依然存在一些潜在催化， 比如 1 月初关注能否会有降准（如 2020 年 1 月初片面降准助推行情），海外方面明年终美联储主席新人选确定对降息预期的提振。

其他政策层面本周北京房地产政策进一步开放，关注后续其他的地产政策能否会进一步加码。 12 月 25 日四家头部企业， 稀有地同步大幅上调产品报价，26 日市场监管总局展开规范行业多少钱竞争次第合规指点， 反内卷有望强化。

此外产业层面也可以有较多等候， 英伟达明年 2 月或对华出口 H200, 特斯拉机器人 Optimus V3 或许也在明年一季度发布， 包括 AI 运转的进度相同可以等候。

行业层面而言，我们前边提到过，前期主线行业在春季躁动前跌幅假定较大，则在后续春季躁动行情（尤其是行情后段）存在着主线回归的或许性。2025 年1-10 月涨幅前 10 的行业在 11 月至今跌幅较大的有传媒、计算机、汽车（汽车前期关键是汽零带动）、医药（假定 1-10 月涨幅排名放宽至前 11, 还有医药）。倡议关注这些行业在春季躁动的后段回归的或许性。

除此之外，我们 在前期的报告也提到过，惯例春季躁动区间里，泛生长板块的胜率较高，指数层面以中证 1000、等为典型代表，行业层面以 TMT细分板块为典型代表。 倡议关注高胜率板块， 我们依照日历效应挑选 2009 年以来 2 月跑赢概率≥70%、平均涨幅 5%以上的行业结果见下图：

结合拥堵度及明年一季度产业趋向、流动性宽松预期、“十五五”规划等因历来看，春季躁动中值得关注的依然是生长方向，倡议关注目前拥堵度不高甚至极低、 春季躁动中胜率通常不错、 近两个月涨幅靠后的 【AI 运转（软件、 游戏） 、机器人、创新药、储能/电池资料】，或是当下择机规划的关键方向。

风险提醒

全球经济坚定超预期；美国关税和货币等政策的不确定性；中国微观经济政策超预期变化；通胀清楚超预期；产业进度不及预期；对政策的了解或许存在倾向；历史研讨法存在局限性等。

证券研讨报告《往年春季行情还有哪些疑问值得关注？》

发布机构：股份有限公司

本报告剖析师：赵阳

SAC编号： S0350525100003

咨询人：常毅翔

SAC编号：S0350124060023

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2016年低价绩优股有：

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最有潜力的低价龙头股

低价股，特别是3元以下的个股，一旦下跌趋向确立，很容易具有翻倍时机，也是很多散户投资者喜欢投资的个股，但要留意一点的是，不是一切低价股都可以有翻倍时机的，个股选择的时刻一定要关注利润能否增长、主力资金能否介入以及大盘环境等要素！

首先，低价股能否有翻倍时机，净利润能否增长是第一位的，只要那种主营业务增长带动净利润增长的低价股，才是股价翻倍的基础；很多低价股，就是由于业绩不好成为低价股的；而且退市的个股，净利润往往就是继续降低、盈余，一定要逃避这类渣滓低价股。

个股要大幅度下跌，有主力机构是必无法少的，低价股也不能例外；很多投资者甚至以为，股票只需主力资金控盘，即使业绩不好，股票也是可以大涨的；这种观念无疑是不迷信的。

业绩不好的个股假设有主力资金控盘，确实可以下跌，但不会继续下跌，由于庄家把个股拉升去容易，但是假设没有业绩支持，是很难有投资者接盘的；当然短期下跌还是存在的，要想5倍甚至10倍以上的涨幅，没有业绩支撑基本是没有的。

低价股要大涨，大盘（上证指数、深证成指、创业板和科创板）指数形态也是至关关键的，主力资金要拉升股价，普通会选择在大盘指数下跌趋向启动，假设大盘指数在下跌趋向，也就是熊市，普通不会拉升；普通至少同步一种指数下跌趋向，这样会启动事半功倍的效果。

如上图所示，是这家公司股票K线图，可以清楚看出主力资金在高位5块多横盘震荡出货，主力资金高位出货后，跌幅十分大，最低跌幅超越70%只要1块多；之后清楚出现底部横盘吸货；在底部吸货之后，成交量大幅度加大，巨幅震荡，但位置清楚高于底部区域，也只要2块多，属于清楚的震荡洗盘。

假设只是仅凭低价，是不能惹起关注的，有业绩支撑才是股票大幅度下跌的基础，也就是股票虽然多少钱大幅度下跌，但是业绩要大幅度增长才值得关注；从公司公告看到，公司净利润受营业支出大幅度增长影响，大增超越30亿人民币。

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一上方我们再来看看如何选择低价股

如今股市里2-3元的个股数量确实比之前要多了，特别是阅历了15年牛市之后的慢长熊市，有越来越多的股票步入中常年下跌通道，股价是一降再降。

2-3元之间的股票外面，全部都是在年线之下的空头趋向，并且这些个股所属的大部分是电力、煤炭、钢铁、港口等周期性的旭日行业，若是选择他们作为常年持有的标的，那就要等候普涨牛市的到来，才有或许发起一轮大行情，在鸡肋行情或许结构性行情外面，这些个股大部分也就只要看戏的份了。

股民在投资时是很容易出现误区，误以为可以常年持有的个股，其股价越低越好，越低越觉得安保。 实践状况却不是这样的，投资是反兽性的，由于你觉得一只个股从2块钱跌到1块钱在相对数额上只是跌了1块钱，而一只个股从40块跌到30块在相对数字上是增加了10块，看起来后一只个股比前一只个股跌得多。 但是，我们投资收益是依照百分比来计算的，2块跌到1块即增加了50%，40块跌到30块即增加了25%，这样一对比结果就很清楚了。