多维共生博时基金固收团队的迭代退步之路稳健至上

admin1 1天前阅读数 4 #基金

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在国际公募基金行业，拥有多战略投资才干的一线“固收+”团队，是相对更为接远洋外对冲基金外形的。

他们在股票、普通债券、可转债等大类资产中规划；用多种战略力图挖掘市场的超额收益；综合微观、行业、市场、标的等要素启动系统的剖析；对回撤控制和收益稳健增长的追求甚于净值增长。

博时基金就有这么一支上述品格的 “固收+”团队。

团队中，既有清华大学数学系毕业的权利老将，也有多年债市磨砺出的信誉高手，有横跨债券一二级市场的复合型基金经理，还有从工程师跨界而来的逆向猎手，以及专注细分范围的可转债专家。

不同的基金经理，不同的职业轨迹，在这个平台上集聚交流，构成了如今多层次、多战略的"固收+"产品体系，也拿出了低利率大时代下、如何追求"稳稳的幸福"的业绩答卷。这支团队的不时提高，自身便是一部多元退步史。

谢泽林：从“权利猎手”到“相对收益守门人”

在固收+范围里，从权利基金经理转型而来的投资好手并不多，谢泽林是这样的 少数 之一。

他是清华大学数学系本科与中科院金融工程硕士，毕业一入行就在头部基金公司，从研讨员一路生长为股票基金经理，拥有丰厚的公司研讨和投资阅历。

但终年的投资阅历让他看法到，坚定相对较小的基金，对批发端持有人更友好，也能带来更好的持有体验，这让他萌生“转换职业跑道”的想法。

2024年，他优柔寡断加盟博时基金，转行固收+投资，开启职业人生的第二曲线。他自言，在这里他拥有了很多快乐，能继续他十分喜爱的公司调研，依然坚持对投资120分的热情，更关键的是无机遇打造一个追求稳健增长的资管产品。这一切都让他的任务热情“燃”起来。

从股票投资到"固收+"控制，谢泽林以为他坚持的投资实质没有变。两者都要从上市公司基本面的继续增长中挣到报答。

但其中也有一个微小的变化——就是对风险的描写和控制 “固收+”产品的持有人对净值回撤的容忍度较低，这要求基金经理肯定坚定摒弃其他基金产品上"重相对排名、无视回撤控制"的习气。

在博时基金较为完善的风控机制指点下，谢泽林对自己的产品施加了量化的纪律束缚。

同时，他积极发扬权利专长，把“珍贵”的股票仓位投向相对更无机遇的生长方向。他不时跟踪并相对看好的锂电产业链，对2026年以来的产品净值表现提供了肯定的助力。

和市场中相对支流的慎重观念不同，谢泽林以为，阅历了长达两年的下行周期后，锂电产业链或正在逐渐进入右侧上升周期。

从"价"上看，过去两年碳酸锂从60万元/吨跌至5万元/吨，同时电芯多少钱腰斩。但近期产业调研数据显示，电芯多少钱已从低点位置上升逾越30%，多少钱复苏趋向较清楚。由此，谢泽林预判，锂电产业链或有望重新进入"上传期"，龙头上市公司的支出增速会更快于行业，由此，他积极规划相关标的，取得了不错的收益。

这也是谢泽林的投资历调， 坚定"用合理估值买生长"，在胜率和赔率都占优时还击， 力争 用平衡和灵动性能为组合稳健增长铺平路途。

如今作为一名追求“相对收益”和稳健表现的基金经理，谢泽林基于以后国际内需的微观理想，下一步将更多的投资重心转向"出口"的方向，并追求股债稳健性能。而他自己从权利红海向固收+蓝海的转型之旅，显然也将继续拓展下去。

江海峰：是信誉排雷好手，也是 相对收益 专家

江海峰拥有"工科+金融"复合背景，在入行前有过较为丰厚的一、二级市场权利投资实习阅历，但2018年机缘巧合之下踏入了博时基金的固收团队，从信誉研讨岗起步了投研生涯。

在博时基金担任信誉研讨的数年间，江海峰深度接触了国际城投及周期类行业，对国际财政体系和企业债务演化构成了较深化认知。这种兼具权利与信誉债视角的复合阅历，使得他在面对严重变化时，往往能跳出数字表象，中转趋向的实质。

比如2023年地产行业面临"三道红线"的政策要求，彼时市场对相关政策影响广度和烈度尚有分歧。但江海峰仰仗研讨沉淀，用框架推演，前瞻性地预判了国际信誉收缩及居民资产负债表受损的进程。他事先就在外部猛烈倡议团队的二级债基组合在未来阶段拉长债券久期，规避内需相关行业，预先证明这个倡议具有较强前瞻性。

在江海峰的投研框架中， 了解市场有两个维度：基本面与资金面。

其中基本面的影响更为久远，通常以年度为单位，选择了资产的价值与演化方向。相对应的，资金面在季度级别的相对较短周期内，定价权重较高，市场的结构性变化往往由资金的阶段性流入流出主导。

基于组合相对收益的投资目的，江海峰不会重仓估值过高或买卖预期过于集中的拥堵赛道，但会坚持对基本面和资金面通常走向的较高敏感度，随时启动修改。

2024年的市场走势验证了这一战略的有效性，当年五月，基于对地产政策效果的慎重评价和市场的绝望估值水位，江海峰将仓位降至较低水平，9月前后他观察到流动性逐渐改善，市场预期极低，他顺势掌握了市场反弹的机遇。

同时，江海峰也 基于自下而上视角挖掘了不少"赔率较高"的行业和个股投资机遇 。2025年行业的投资就是其中一例，虽然事先下游需求并未出现清楚改善，但江海峰敏锐地捕捉到了供应侧的预期拐点变化，较好地掌握了有色到化工行业的行情机遇。

站在以后时点，江海峰对A股市场的定位依然是"牛市或许没有完毕"，中终年他相对看重中国制造业在全球范围内重估的机遇，但也提示权利市场估值水平曾经不低且结构性分化较为清楚， 坚定风险的把控是往年的重点 。

李石 用概率思想与顺势思想贯彻"固收+"投资

身高近1米九的李石，一看就是北边人。这位双鱼座的山东人，有着一段异乎寻常的生长阅历，幼年随赴日留学的父母在日本生活，中学后回国读书任务，同时踏上了出国热和回国热两拨机遇。

回忆这个阅历，李石自言，最关键的感悟是—— 集团的选择要顺应时代，这句话既是他的亲身阅历，也是他如今在资本市场深层次的方。

李石的投资阅历，哪怕在藏龙卧虎的博时固收+团队中也可谓丰厚，2010年在券商从事债券发行，尔后又历经多个头部基金公司和券商资管机构，历任买卖员、研讨员，基金经理助理、基金经理等职务，协管过多个社保、专户、年金组合，也主导了不少基金、券商资管产品的控制。假定用一句话总结他的职业生涯，就是拥有债券全产业链的阅历。

南开大学数学与金融工程的学业背景，为李石的投资注入了理性的底色。他并不迷信地道的量化模型，而是将数学思想内化为自己投资研讨体系的一部分。

李石以为， 投资首先是要有贝叶斯概率思想 。他用网球名将费德勒举例，其每回合胜率仅为53%至54%，却足以赢得大满贯。投资亦是如此，不走极端，经过高胜率的不时累积成功复利。同时，概率思想让他对新信息坚持开放，随时修改先验观念的倾向。（贝叶斯思想‌是一种基于概率论的认知与决策方法，中心在于依据新证据不时升级对事物的决计。它不追求相对确定性，而是经过量化不确定性来迫近真相。实质上是一种用灵敏升级的目光看待全球，用概率化的方式做决策的认知方式。）

其次是统计学思想，即尊重市场显现的终年规律 。这既体如今当市场多少钱大幅偏离均值时，勇于逆势规划；也表现为不被信誉种类短期的高息诱惑自觉下沉。其中典型的例子是，他当年对信誉下沉战略的冷静思索：虽然过去几年信誉下沉带来了美观的收益率曲线，但这实质上吃的是制度性红利，隐含的非流动性信誉风险不时存在，基金经理应坚持客观觉醒，

李石在控制产品之初，就为自己的"固收+"产品设定了明白的定位：中低坚定 。李石对中低坚定的定义是：终年年化收益目的在6%左右，最大回撤控制在3%以内。他过去控制的产品基本贯彻了这一理念。

李石对自己基金的资产性能有一套严峻的控制规律 ：假定以后债券每年能提供2.5%的相对收益，而预估股票的最大回撤为15%，为了确保极端状况下的本金安保，则最后权利仓位的下限就会被严峻控制在15%左右。这种基于风险预算的倒推机制，有助于锁定组合的下行风险。

在详细控制中，他也会用纪律去指点投资，一旦净值触碰高点后回落，他会有效止盈或止损；震荡市中，他也会主动参与中枢仓位的调理幅度，虽然或许会牺牲一点小幅的短期收益，但成功了有效控制组合回撤的目的。

除了严控坚定， 寻觅低坚定的相对收益机遇是他增厚业绩的另一把利器 。2012年至2014年间，他曾深度介入分级基金的投资。事先债券熊市形成债券型分级基金B份额出现巨幅折价。他敏锐捕捉到这一被市场无视的价值洼地，倡议事先服务的公司大幅买入，这最终带来了可观的收益。2014年下半年，他又在股票型分级A份额中发现了巨幅折价的"坑"，奉献了两位数的收益。

李石走漏，在权利投资部分，他未来会争取从三个维度挖掘超额收益：

第一个维度是市场贝塔，例如2024年"924行情"前，由于股市大幅偏离终年预期收益，他在年终和年中启动试探性加仓，成功吃到了贝塔反转的红利。

第二个维度是"时代红利"。他指出2000年代的红利是外贸与重资产，2010年代是地产，而以后的时代红利聚焦于三条主线：科技优化全要素消费率、"出海"失掉海外人口和资本红利，资源为前两者提供基础。

第三是个股阿尔法。当然个股的护城河并非原封不动，要灵敏的判别上市公司的价值。

静鹏：在不确定性中掌握收益微风险的平衡

河北秦皇岛长大的静鹏，在2003年以突出的高考表现，考入了心仪的清华大学电子系。尔后，他在阅历了4年学习和5年国度级研讨所的工程师生涯后发现自己的兴味在于投资。他又于2012年武断迈向了自己真正感兴味的方向，跨界踏入投资范围。

2014年，他转入一家公募基金继续债券投资生涯。两年后他正式出任基金经理，上手"固收+"产品，2024年加盟博时基金，至如今固收+范围的投资控制阅历已近十年。

或许是不同的生长途径的缘故，静鹏的投资理念中自己探求和创新出来的占据大半。他也曾经是权利投资的小白，不时的在短期和终年，和白马股的摇晃中尝试。经过深度复盘与向优良同行学习，他最终的（权利）投资理念落定在"买股票最终是要买公司，经过研讨公司基本面的变化，赚取中终年的钱"这个思绪上。

这一认知的醒悟，配合其天生偏好逆向投资的性情底色，逐渐构成了他共同的选股标尺 。他走漏更倾向于在跌了很久的底部股票里找机遇，对右侧追高有自然的不适感："即使预期股价有一段较大涨幅，我去买也会浑身不温馨。"

但是，单纯的"左侧抄底"往往随同着较高的时期本钱和或许的回撤。在不时迭代中，静鹏进一步优化了逆向战略：聚焦那些曾经走出下跌趋向、在底部震荡的标的；尽量在启动点左近建仓；在右侧出现清楚启动迹象时再启动关键加仓。

这种优化后的逆向时点规划高质量资产的战略，让他在2019年至2021年间迎来了业绩的集中迸发期。

在详细个股选择上，他极为看重风险收益比， 投资中偏好买入一些"下行风险有限，向上附带不要钱期权"的个股 ，在多只重仓股的历史操作中失掉了数据层面的精准印证。

以动力板块的逆向规划为例。在市场对国际油价极度绝望的阶段，他重仓买入国际动力股并持有一年半之久。面前的中心支撑并非是对地缘抵触推升油价的预判，而是基于严密的供需与本钱数据测算，他判定相关公司的桶油本钱优点和逐年递增的产量，加上靠近6%的股息率，理想上“锁死”了事先公司股价的下行空间，而油价的任何超预期下跌，都相当于赋予了该资产一份"不要钱的看涨期权"。

在科技与互联网板块，这种"期权思想"相同适用。他在早前以80多元的多少钱买入互联网巨头，就是看到了该公司的市值仅掩盖了其传统的电商业务，而极具潜力的云业务没有表现。后者成为了"不要钱附赠"的期权。

展望后市，静鹏以为，随着无风险利率的继续走低，债券投资能提供的收益正在变薄，而股票资产端将出现极大的结构性分化。因此， 未来很长一段时期内，产品的超额收益将愈加依赖于权利端的结构性挖掘 。目前，静态股息率有望达4%到5%的红利资产，依然是他底仓的关键构成，另内在周期或生长方向做一些规划。

关于"固收+"产品的定位，他有着极为觉醒的认知，淡化短期排名，追求中低坚定的相对收益，在博时基金严峻的风控体系支持下，让客户持有体验愈加平滑是他的追求。

投资中的静鹏冷静稳妥，生活中的静鹏则有着丰厚的层次。他曾经是校友群中的德州扑克冠军（两次），也是羽毛球喜好者。 无论是任务还是生活，他都 料理着对不确定性的直面和绝望态度 。这是他的特点。

高晖：转债“舵手”喜爱在没被掩盖的中央翻石头

和高晖的对话，自始至终都让人十分直爽。这位白羊座的浙江人，骨子里有几分理工男的执着，也有着丰厚的投资阅历和难得的创新劲头。

高晖对投资的热爱体如今每时每刻，每天吃完饭他会在家左近公园，同时听会。他会在家里，自己部署开源大模型（如Ollama），捣鼓各种科技设备，探求投资的下一站或许性。

他议论起观念来一五一十，信手拈来，语速飞快。那些数字、案例似乎长在他的脑海里，然后一个个排队蹦出来，令人听来淋漓尽致。

2011年，拥有计算机本硕背景的高晖以IT部门为终点进入公募行业。历经2014年跨界到量化与转债研讨，2017年介入年金投资，2023年末尾控制公募产品，十余年间三次“跨界”，最终塑造了他共同的投资框架。

年金投资出身的背景，让他把"安保边沿"四个字烙印在投资体系中 。相较于右侧追涨，他更倾向于在左侧启动延迟规划，而超额收益的中心来源则是自下而上的个券选择。

"我不喜爱凑繁华、追抢手，更喜爱在没被支流研讨掩盖的中央去翻石头找机遇。"而转债则成为他终年关注的方向，是由于高晖很早就发现历史上转债等权指数的风险收益特征优于市值加权指数。

2024年终的市场极端行情为这一战略提供了较佳的试炼场。事先受市场心境影响，50亿市值以下的小微盘遭遇无差异杀跌。

但在高晖和固收+团队看来，部分跌至二三十亿市值的正股对应转债，曾经迫近债底，且企业基本面（如跟随矿业资本开支周期、海外订单充沛）依然较稳健。 这种"向下有债底 支撑 ，向上有盈利高增速 空间 "的非对称性机遇 被他精准捕捉，重仓买入。

高晖对转债的认知还体如今他能提出反直觉的观念：比如，好公司未必是好转债。他以些白头为例，其转债发行往往处于资本开支周期和股价的高点，溢价率极高。而在A股独有的"下修条款"面前，优质发行人往往惜售股权不愿下修，形成这类转债在下跌后沦为"鸡肋"，预期报答空间极为有限。

过去五年，转债市场阅历了从T+0狂热，到2024年退市与违约风险担忧的数轮洗礼。不同阶段的市场特征，要求投资经理肯定具有很强的退步才干。

2026年一二月份，转债市场出现稀有的供不应求，次新券上市动辄给出60%甚至100%的溢价率。当传统基于历史分位数的定价刻度一切失效时，高晖迅速调整了定价框架，转向期权定价思绪，对比转债隐含坚定率与正股通常坚定率的差值。当隐含坚定率打破肯定阈值且差值极大时，即判定资产偏贵。

这种敏锐的定价才干面前，是博时可转债投研一体化小组的系统性支撑 。作为组长，高晖率领着6名专职研讨员（2位量化、4位基本面），成功了市场券种的全掩盖。量化模型被深度运转于强赎概率剖析与等权增强计划设计中，团队甚至引入了，经过火析实控人转债持仓比例、股权处分等因子，预测发行人的强赎志愿。

过去几年间，该团队依托前瞻性研讨颠簸渡过了一系列转债投资应战。比如，关于要求最大回撤不逾越2%的"一级债基"，他采取高度分散的战略，单只基金持有70-80只个券，单一标的占比不逾越0.5%，单一行业不逾越10%，并运行纯债与转债的负相关性启动对冲。

展望后市，他以为 转债市场的底层逻辑 或 正在重构 。过去作为"固收+"底仓的转债，因其靠近强赎价且再融资受限，性能性价比或正在降低。

高晖以为，关于部分不能直接介入权利市场的机构资金而言，转债是较好的可直接介入股票市场的种类；而关于普通投资者，在以后分位数下，性能思绪需愈加慎重与灵敏。 而随着 监管层面 引导资源向科技与新兴制造倾斜，未来转债市场的胜负手 或 将聚焦于科技生长品格 。

结语：异曲同工、共同退步

从谢泽林的"跨界"投资框架，到江海峰的"基本面+资金面"双轮择时，从李石横跨一二级的套利嗅觉，到静鹏精心构筑的"附加期权"机制，再到高晖在转债市场不时退步——博时基金固收+团队这五位较具代表性的基金经理，以各自悬殊的途径，共同指向了同一个目的：如何在坚定的市场中寻觅资产稳健增值机遇。

这支团队没有划一划一的投资模板，却有着高度分歧的对风险的敬畏感和对投资的猎奇心。这道出了固收+产品的实质，就是在"稳"字上做文章，而"稳"历来不是保守，而是以更细致、更深化、更详细系化的认知，在每一次性性市场涌动中判别风向，寻觅计划、化解潜在风险。

低利率时代，"固收+"的前行之路注定不会平整。但对博时基金的这支团队而言，应容许战、不时迭代曾经是最熟习的赛场。

明天，无可畏惧；明天，肯定会更精彩。

风险提示书

尊崇的投资者：

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您在做出投资决策之前，请细心阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险提示书，充沛看法本基金的风险收益特征和产品特性，细心思索本基金存在的各项风险要素，并依据自身的投资目的、投资期限、投资阅历、资产状况等要素充沛思索自身的风险接受才干，在了解产品状况及销售适当性意见的基础上，理性判别并慎重做出投资决策。

依据有关法律法规，博时基金做出如上风险提示：

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三、您应当充沛了解基金活期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。活期定额投资是引导投资者启动终年投资、平均投资本钱的一种方便易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者取得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、非凡类型产品风险提示：投资有风险，敬请慎重选择。基金控制人承诺以老实信誉、勤勉尽责的准绳控制和运用基金资产，但不保证ETF基金肯定盈利，也不保证最低收益。ETF基金的过往业绩及其净值上下并不预示其未来业绩表现。基金控制人提示投资者基金投资的“买者自傲”准绳，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行担负。投资于ETF基金的关键风险包括：①系统性风险。系统性风险是指因全体政治、经济、社会等环境要素对股票债券多少钱出现影响而构成的风险，关键包括政策风险，经济周期风险，利率风险，置办力风险等要素。②非系统性风险。非系统性风险是指普通证券特有的风险，包括企业的信誉风险、运营风险、财务风险及债券发行人的信誉风险等。拟投资上市公司的运营状况遭到多种要素影响，如控制层才干、财务状况、市场前景、行业竞争才干、技术升级、研讨开发、人员素质等都会形成上市公司盈利出现变化。假定基金所投资的上市公司运营不善，将形成其股票多少钱下跌或股息、红利参与，从而使基金投资收益降低。基金可以经过多样化投资来分散这种非系统性风险。基金控制风险指基金控制人在基金控制实施环节中出现的风险，关键包括控制风险、买卖风险、流动性风险、运营风险及品德风险。③ETF基金的特定风险。ETF基金为跟踪指数的股票型基金，在基金的投资运作环节中或许面临投资标的指数基金特有的风险，包括系统性风险、指数复制风险、标的指数报答与行业平均报答偏离风险、标的指数变卦风险、基金投资组合报答与标的指数报答偏离的风险、基金份额二级市场买卖多少钱折溢价风险等风险。

五、基金控制人承诺以老实信誉、勤勉尽责的准绳控制和运用基金资产，但不保证本基金肯定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值上下并不预示其未来业绩表现，基金控制人控制的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。博时基金提示您基金投资的“买者自傲”准绳，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行担负。基金控制人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、本基金由博时基金（以下简称“基金控制人”）依照有关法律法规及商定开放募集，并经中国证券监视控制委员会（以下简称“中国证监会”）容许注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要曾经过中国证监会基金电子披露网站和基金控制人网站启动了地下披露。中国证监会对本基金的注册，并不标明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判别或保证，也不标明投资于本基金没有风险。

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