始祖鸟平替 卖爆499元冲锋衣 年营收近28亿元 更名后再冲港交所 卖不动万元羽绒服

“始祖鸟平替”三度递表。

5月8日，奔赴天然户外运动集团股份有限公司（以下简称：奔赴天然）向港交所递交招股书，冲击“中国高性能户外生活方式第一股”。这也是继2025年4月28日、11月7日两次递表失效后，公司再次提交上市开放。

与前两次招股书不同，此次公司将主体称号由“伯希和”变卦为“奔赴天然”。

招股书显示，2022年至2025年，奔赴天然的营业支出由3.79亿元飙升至27.93亿元，净利润从0.24亿元增长至3.56亿元；旗下中心品牌伯希和营收终年占公司总营收95%以上。

奔赴人造成立于2012年，由安徽夫妇刘振、花敬玲创立。据弗若斯特沙利文数据，于2024年按批发额计，伯希和品牌跻身中国中原三大外乡高性能户外服饰品牌，占同年市场份额的5.2%。

但面对始祖鸟、凯乐石、骆驼同等行的夹攻，以后消费者对伯希和品牌的市场感知度并不算高。

4年营收增长超600%，499元冲锋衣卖爆

随着户外赛道兴起，奔赴天然近年营收成功翻倍增长。

2022年-2025年，奔赴天然营收由3.79亿元飙升至27.93亿元，增幅超600%；同期，净利润由0.24亿元增至3.56亿元；经调整净利润则从0.28亿元增长至4.09亿元。

从产品结构来看，冲锋衣为奔赴天然营收的顶梁柱，并依赖部分爆款。2022年-2025年，奔赴天然冲锋衣裤营收由1.39亿元增至14.54亿元，占比超五成。其中，三款滞销经典冲锋衣继续稳居年度十大滞销产品行列。2023年-2025年，十大爆款产品营收奉献占比区分为46.6%、43%和37.4%。

2025年，伯希和品牌经过旗下巅峰系列、专业性能系列、山系列和经典系列累计营收27.78亿元，其中关键面向户外运动喜好者、旅游者及城市用户的经典系列奉献了83.7%营收。而2019年收买的Excelsior则成功营收1524万元，仅奉献总营收的0.5%。

从价位和性能性来看，伯希和品牌介于群众休闲与专业户外之间，也由此被称为“始祖鸟平替”。5月11日，伯希和淘宝官方旗舰店数据显示，一款活动后多少钱为499元的经典系列冲锋衣，已售20万件；活动后售价690元和589元的硬壳冲锋衣和防水冲锋衣也均售出超2万件。

理想上，为提高品牌溢价才干，伯希和品牌在2025年1月推出了主打专业高阶定位的巅峰系列，但全年销售额仅33.3万元。5月11日，伯希和淘宝官方旗舰店数据显示，店铺售价最高的单品——定价30000元、活动后25000元的THE LIMIT SERIES 系列（巅峰系列）地球型帐篷，仅售出1件。

同为巅峰系列的高海拔攀爬连体羽绒服定价12800元、折后价11000元，仅售出2件；巅峰系列的攀爬平地靴定价5600元，折后价4600元，页面显示已售出16件。

渠道方面，奔赴天然深度依赖线上销售途径。2025年，公司线上渠道支出占总营收的69.6%，其中线上DTC销售支出14.72亿元，占总营收的52.7%；电子销售平台销售支出4.73亿元，占总营收比例16.9%。

目前，奔赴天然线上渠道仍以淘天、抖音和京东平台为主。2025年，公司在天猫及淘宝旗舰店成功支出6.11亿元，抖音平台则奉献了5.27亿元支出。此外，平台和京东区分出现支出1.13亿元、3.26亿元。

线下销售渠道则以线下DTC、分销商为主，区分红功支出5.06亿元和2.63亿元，占比为18.1%和9.4%。截至2025年12月31日，公司在中国中原拥有230家门店，其中直营门店21家、联营门店209家。

业绩增长的同时，奔赴天然销售本钱由2022年的1.73亿元飙升至2025年的10.15亿元。

往年3月，继成毅之后，奔赴天然签约赵露思成为第二位品牌代言人。奔赴天然在招股书中坦言，为优化品牌知名度，与名人协作战略能惹起销量的继续增长。2024年10月成毅代言样式出现的销售支出，较2024年9月同款产品的销售增长了86.9%。

值得一提的是，招股书显示，公司采取轻资产业务方式，并无自有消费设备，而是与选定的原始设备制造商或委托制造商协作。换言之，伯希和品牌的产品均为代工。

夫妻店三次递表，腾讯3亿投资

早在户外运动还未片面兴起的2012年，70后安徽夫妇刘振、花敬玲仍在北京大兴从事批出现意，彼时夫妻二人便觉察到户外运动的潜在市场。

2012年，伯希和在北京创立；同年，伯希和品牌成为首批入驻天猫的户外运动品牌之一，运营冲锋衣、抓绒衣等品类。

近三年，随着公司业绩迸发，也迎来资本的喜爱。

2023年，奔赴天然取得安徽创晟、安徽徽元算计4000万元的投资。尔后，安徽文创、利辛产投区分投资1500万元和1400万元。其中，穿透股权信息可知，安徽创晟背靠亳州市财政局（亳州市政府国有资产监视控制委员会）。

2024年，奔赴天然又收到启明等算计2.88亿元投资。2025年，腾讯投资以3亿元融资追加，成为其最大的投资机构之一。

截至最新招股书，腾讯投资和启明创投区分持有公司已发行总股本约10.7%及5.35%股份。股权结构上，开创人刘振和花敬玲仍为公司实控人，区分直接持有公司的35.1%和28.08%。截至目前，两人算计控制奔赴天然约63.17%投票权。

通常上，开放上市前，伯希和品牌声量并不大。高端市场有始祖鸟，群众市场则被骆驼攻占，户外专业市场还有凯乐石等。伯希和品牌则经过500元-800元的定价，专攻群众户外市场，靠打造冲锋衣爆款包围。在招股书中也可见，奔赴天然屡次提及“高性能户外”的定位。

招股书数据显示，公司总销售量由截至2025年3月31日止三个月的188.27万件增至截至2026年3月31日止三个月的284.1万件。

奔赴天然屡受资本押注面前，是踩中了“户外热”迸发的窗口期。据弗若斯特沙利文数据，中国中原高性能户外服饰行业的批发销售额由2019年的539亿元介入至2024年的1027亿元，年均复合增速（CAGR）为13.8%；估量到2029年将抵达2158亿元，2025年至2029年的年均复合增速为15.5%，成为性能性服饰市场中增长最快的细分市场之一。

值得一提的是，此次为奔赴天然第三次递表，此前的两次递表均失效。初期企业靠群众化走量和流量营销加快拉动业绩，但距离真正叩响资本市场的大门似乎尚有距离。

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万元羽绒服卖不动关键源于消费者购置力分化、市场竞争加剧以及品牌自身局限性的三重压力。 消费者不再自觉追求低价标签，转而喜爱性价比更高的国产品牌和专业户外装备。 1. 消费者层面消费者的购置力正在分化，经济环境动摇让年轻一代对低价商品的接受度清楚降低，更多人选择波司登、雪中飞这类性价比突出的国产品牌。 需求也变得愈加多元，保暖和低价不再是独一规范，情感认同、特性化设计和时兴感成为新的考量要素，万元羽绒服假设无法满足这些新需求就很难取得喜爱。 消费心态也在转变，人们末尾关注低价面前的实践价值，发现三四千元的国产羽绒服在保暖性上与万元产品差距不大，选择平替成了更聪明的消费方式。 2. 市场竞争层面国产高端品牌正在强势崛起，波司登、之禾、高梵等品牌向高端市场冲刺，经过线上线下渠道吸引了原本属于万元羽绒服品牌的消费群体。 专业户外品牌也带来了庞大冲击，始祖鸟、凯乐石等借助城市户外风潮抢滩市场，它们的产品适用场所更丰厚，正好击中了新一代消费者的需求。 其他冬装品类也在不时改造，冲锋衣、滑雪服、棉服等产品保暖性不逊色，还更注重轻巧、防潮和易清洗等适用细节，一衣多用的场景增多，让消费者有了更多选择。 3. 品牌自身层面万元羽绒服的品牌溢价正在遭到质疑，消费者不再自觉为明星营销和时兴走秀买单，末尾反思低价能否合理，品牌溢价的神话逐渐被掩饰。 产品单一也是个大疑问，部分品牌死守羽绒服赛道，当消费者需求出现变化时，难以满足新的规范和等候，自然就失去了市场竞争力。