财政失控警报片面拉响 美国债务初次逾越GDP！利息支出超1万亿美元

美国财政状况正迫近历史性拐点。最新数据显示，美国群众持有债务已达31.27万亿美元，逾越同期31.22万亿美元的国际消费总值（GDP），债务与GDP之比抵达100.2%。这意味着，美国债务担负已初次在非抗争或非疫情冲击背景下打破经济总量，财政风险正在从终年隐忧转化为理想警报。

依据美国担任任联邦预算委员会（CRFB）的剖析，截至往年4月，美国群众持有的联邦债务已略高于过去一年美国GDP规模。除新冠疫情初期因经济耐久收缩构成的技术性打破外，上一次性性美国债务占GDP比重逾越100%，还要追溯至二战完毕时期。

与战时财政扩张不同，本轮债务上升更多源于终年结构性失衡。经济学家Stephen Moore指出，美国现在通常上是在经常经常使用“全球最大信誉卡”启动“先买后付”，而债务下限一直被延伸，曾经难以对财政支出构成真正束缚。

债务收缩正在迅速转化为更高的联邦利息支出。目前，美国每年用于出借债务利息的支出已逾越1万亿美元，甚至高于国防或医保等关键项目支出。

这意味着，联邦预算中越来越大一部分资金正在用于支付过去债务的本钱，而不是投入未来增长。随着高利率环境继续，美国政府新增债务和再融资本钱都将进一步上升，财政灵敏性也会被继续紧缩。

债务为何失控？两党支出扩张是中心疑问

美国债务继续攀升的根源，在于财政支出与支出之间的终年错配。自2008年金融危机以来，美国群众持有债务从约5万亿美元一路攀升至以后水平，面前既有减税政策带来的支出压力，也有社保、医保、利息支出和其他联邦项目开支一直扩张的影响。

Moore以为，美国并不是单纯面临“支出疑问”，而是堕入了跨党派的支出扩张循环。共和党虽终年自称财政保守派，但在掌控总统职位、众议院和参议院的状况下，仍推进高水平支出；专制党则更多主张经过向穷人增税处置疑问，但联邦税收支出已处于历史高位。

疫情支出终身化，财政赤字难以收敛

疫情时期，美国政府大幅扩张财政支出本属于危机应对措施，但疑问在于，这些暂时性支出并未在危机完毕后完全分开。Moore援用参议员Rand Paul的观念称，假定美国自2019年以来仅让支出按通胀速度增长，往年预算或许已靠近平衡。

理想却是，疫情时期构成的高支出水平在很大水平上被制度化、终身化，形成财政赤字终年居高不下。这也解释了为何即使经济维持增长，美国债务占GDP比重仍继续攀升。

未来十年债务占GDP比重或升至120%

美国国会预算办公室（CBO）估量，未来十年联邦债务仍将继续上升。到2036年，群众持有债务规模或许升至53万亿美元，占GDP比重将从以后约101%升至120%，逾越1946年创下的历史高点。

这标明，美国财政疑问并非短期坚定，而是一条或许继续好转的终年途径。假定缺乏有效政策调整，债务压力将越来越深地嵌入利率、通胀、税收和资本市场定价之中。

财政纪律缺失，“现收现付”规则重回讨论

Moore以为，美国要求重新树立“现收现付”（pay-as-you-go）的预算纪律。历史阅历显示，支出下限和预算束缚曾屡次有效降低联邦支出占GDP比重，并紧缩赤字。

过去40年，美国曾三次尝试控制财政支出，包括1986年的Gramm-Rudman-Hollings赤字下限、1990年代Clinton-Gingrich预算协议，以及2011年的《预算控制法案》。这些机制实施时期，联邦支出增长放缓，赤字降低，Clinton-Gingrich时期甚至成功了半个世纪以来稀有的预算盈余。

但疑问在于，这些改造最终都未能终年维持。后续国会一直废弃、绕开或削弱支出下限，形成财政赤字重新扩展。

Moore批判称，国会仍在推进新的军事补充支出，却没有相应增添其他项目来抵消本钱。他以为，假定国会意愿介入国防支出，就肯定经过增添其他联邦项目来支付，而不是继续扩展赤字。

与此同时，未来预算束缚也不能只针对可自在裁量支出，还应掩盖医保、医疗补助、金、食品券、托儿补贴等加快增长的福利项目。他以为，联邦项目中存在大批糜费、欺诈、滥用和不当支付，仅增添欺诈和超额支付，每年就或许节省可观资金。

利率、通胀与金融稳如泰山风险片面升温

美国债务打破GDP并非只是财政疑问，更是市场疑问。债务越高，政府对资本市场融资的依赖越强；在高利率环境下，债务利息支出会进一步攀升，并或许对终年美债收益率构成上传压力。

继续扩张的债务还或许带来通胀风险。耶鲁预算实验室指出，债务扩张或许推高物价水平，介入美国度庭生活本钱。与此同时，假定投资者对美国财政可继续性出现质疑，或许要求更高风险溢价，从而推升借贷本钱，并对股票、和信誉市场构成压力。

虽然风险上升，目前市场尚未出现清楚恐慌。美国国债仍遭到全球投资者普遍需求支持，家庭、共同基金和海外投资者仍是新发行美债的关键买家。摩根大通战略师Jacob Manoukian指出，过去几年美国经济增速少数时期高于平均债务利率，这种正向差距在肯定水平上有助于稳如泰山债务占GDP比重。

不过，这并不意味着疑问可以被无视。随着利息支出逾越1万亿美元、债务占GDP比重打破100%，财政可继续性正在成为影响市场预期的关键变量。

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