操作 关键消费国或逢低买入托底 央行兜售黄金只是 战术性

的回调提示出一个稀有的市场转变：在多年继续增持之后，部分央行末尾兜售黄金，要素是伊朗抗争带来的压力迫使它们急需现金。

现货黄金目前交投于每盎司4845美元左近，较1月底的峰值已下跌约10%，即使地缘政治风险继续加剧，金价仍已堕入回调区间。这一走势标志着与去年涨势的清楚逆转——事先虽然利率上升，但央行的买入仍为金价提供了支撑。

MKS Pamp金属战略主管尼基·希尔斯（Nicky Shiels）通知媒体：“市场上出现了一些介入者清楚兜售黄金的状况。”

市场观察人士表示，驱动要素日益与抗争理想相关：油价下跌令依赖出口的经济体承压，而汇率坚定正迫使一些央行更积极地干预外汇市场。

支出需求也是央行面临的紧迫考量。希尔斯表示：“许多央行坐拥一个利润丰厚的存钱罐——金价在每盎司5000美元左右。”她指出，一些央行如今正运行黄金贮藏来“支付介入的动力和国防开支，或捍卫疲软的货币”。

新兴市场央行似乎走在这一转变的前沿。美元走强和借贷本钱上升正加剧辅币压力，介入了干预的必要性。渣打首席投资官史蒂夫·布赖斯（Steve Brice）表示：“就黄金而言，新兴市场辅币疲软已形成一些央行出售黄金以稳如泰山汇率。”

关于央行兜售的详细数据往往滞后或被保密处置，但迹象已末尾显现。土耳其是往年迄今为止最清楚的兜售者。

依据Metals Focus上周四公布的一份报告，土耳其当局在3月份经过掉期和直接出售使其官方黄金持有量增加了131吨，以寻求稳如泰山里拉。自伊朗抗争迸发以来，土耳其里拉进一步走弱，屡创新低，自抵触迸发以来兑美元已下跌约1.7%。

其他地域也出现了相似方式。Metals Focus的数据显示，俄罗斯近几个月增加了黄金持有量，或许是为了协助补偿预算缺口；加纳也出售了部分黄金贮藏以介入外币流动性。波兰央行行长也曾耐久讨论出售部分黄金贮藏以资助国防开支。这个中欧国度是2024年和2025年最大的央行黄金买家。

一个关键需求支柱的坚决

这一转变意义严重，由于近年来央行不时是黄金市场最微弱的支柱之一。它们的继续买入协助抵消了西方投资者的流出，并支撑金价飙升至历史高位。而如今，驱动要素似乎同时出现逆转。

全球黄金协会的数据显示，近年来央行不时是黄金市场的主导力气。从2022年到2024年，央行每年置办逾越1000吨黄金——这标志着央行年度黄金需求量创下有记载以来的最高水平。2025年，在市场介入者应对创纪录的高坚定性之际，央行置办量降低至863吨。

法国外贸银行在一份报告中表示：“我们以为下跌面前的要素或许是，一些央行正在兜售黄金以捍卫辅币或为动力推销提供资金。”该行指出，油价下跌和美元走强是关键的压力要素。

虽然新兴市场似乎是近期兜售的驱动力，但印度央行、德国央行等关键贮藏持无机构对其黄金活动大多坚持不透明，这突显出官方部门资金流向的可见度有限。

法国外贸银行补充称，散户投资者分开黄金头寸与部分央行转为净卖家这两股力气叠加，是近期金价下跌的关键要素之一。该行还指出，美国国债收益率上升是资金流出的另一个驱动要素，固定收益资产报答率上升降低了不生息的黄金的吸引力。

他说：“你买入黄金是为危机做预备。如今危机曾经来临。和多少钱的下跌，以及美元和全球借贷本钱的上升，将意味着许多央行要求介入外汇贮藏……并或许要求捍卫辅币。”

不过，行业资深人士正告称，这些举措往往是战术性的而非结构性的。

全球黄金协会央行全球担任人Shaokai Fan表示，一方面，这些兜售凸显了黄金在压力时期作为贮藏资产的作用。他通知媒体：“这确实强调了央行持有黄金的要素……它是一种流动性资产，在不确定时期通常表现良好，因此它们可以在要求时加以动用。”

此外，法国外贸银行初级剖析师伯纳德·达达（Bernard Dahdah）表示，关键消费国历来在金价下跌时介入，他估量假定金价进一步下跌，逢低买入将会重新出现，这或许为金价提供底部支撑。

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