长江证券股份有限公司 包括海水泉 北京高信百诺投资控制有限公司等 许继电气应付64家机构调研 长江证券股份有限公司上海分公司

2026年4月12日，披露应付调研公告，公司于4月11日应付海水泉、股份有限公司、长江证券股份有限公司上海分公司、北京高信百诺投资控制有限公司、博时基金、博裕资本投资控制有限公司等64家机构调研。

调研状况显示，许继电气在2025年坚持以市场为导向并优化订单结构、增强研发以优化竞争力，成功营业支出149．92亿元，设备类支出占比优化；综合毛利率23．36％，同比提高2．59个百分点；归母净利润11．67亿元，同比增长4．50％；运营活动现金流净额26．70亿元，同比增长105．59％。2026年一季度成功营收23．78亿元，同比增长1．26％，归母净利润1．11亿元同比增加，关键因综合毛利率同比降低4．46个百分点，要素在于前期中标的及部分配网产品订单招标多少钱降低并在本期确认支出。

2025年毛利率优化来自少数板块改善：六大板块中除智能电表毛利率同比降低3．5个百分点（确收订单招标多少钱降低）外，其他五个板块均优化；其中智能变系统毛利率同比优化5．26个百分点（类支出占比提高），智能中压供设备毛利率同比优化3．3个百分点（产品结构变化与设计优化等降本举措）。公司推进“降本增效”包括本钱对标与费用管控、成功35万条物料数据控制、树立合格供应商资源库、推进10余家供应链企业落地许昌等；并提出经过优化技术质量与本钱控制、增强运营控制与等方式应对招标多少钱变化影响。

公司披露了项目与市场、研发及后续战略：确收项目触及宁夏－湖南、哈密－重庆、阳江－青洲、青藏及灵宝等改造项目；截至2026年一季度末直流在手项目包括藏粤直流、甘肃－浙江、蒙西－京津冀、广州棠下、阳江－青洲、沙特、巴西、浙江海风等。2025年研发投入8．56亿元，占营收5．71％；配电范围推出千元级配网维护装置并构建配电技术体系；海外在沙特、西班牙、巴西等获新签署单并新增国际认证。公司后续将守牢电网市场、拓展网内行业客户、延链补链并规划集控等方向，同时推进“”国际市场；2025年拟算计分红4．68亿元，分红率40．06％。

调研概略如下：

2026 年 4 月 11 日，公司介入由长江证券组织的剖析师会议，就 2025 年度及 2026 年一季度运营展开状况及投资者关注的疑问，与行业剖析师及机构投资者启动沟通交流。

1．公司 2025 年运营状况

答：2025 年，公司坚持以市场为导向，继续优化订单结构。增强产品技术研发，继续优化产品竞争才干。成功营业支出149．92 亿元，设备类支出占比继续优化，支出结构进一步优化。综合毛利率 23．36％，同比提高 2．59 个百分点；时期费用总额较同期微降；成功归母净利润 11．67 亿元，同比增长 4．50％；运营效果稳步优化。运营活动现金流净额 26．70 亿元，同比优化 105．59％；运营质量继续优化。

2．公司 2025 年毛利率优化关键要素是什么？

答：2025 年度，公司六大业务板块中，除智能电表板块毛利率同比降低 3．5 个百分点外，其他五个业务板块毛利率均有不同幅度优化。智能电表板块毛利率同比降低的要素是报告期内确收的订单招标多少钱降低。智能变配电系统毛利率同比优化5．26 个百分点，关键要素是板块内支出结构变化，变电类业务支出占比提高。智能中压供用电设备板块毛利率同比优化 3．3个百分点，关键要素是确认支出的产品结构变化以及设计优化等降本增效举措。

3． 公司 2026 年一季度归母净利润同比降低的要素是什么？

答：2026 年一季度，公司成功营业支出 23．78 亿元，同比增长 1．26％。归母净利润 1．11 亿元，较同期增加；归母净利润降低的关键要素是综合毛利率较同期降低 4．46 个百分点。综合毛利率降低的关键要素是前期中标的智能电表和部分配网产品订单招标多少钱降低，该类订单在本期部分确认支出。

4．公司是如何展开降本增效任务的？

答：2025 年，公司聚焦价值发明，以“全维度对标、穿透式剖析、灵敏化管控”为中心，推进本钱对标与费用管控，公司产品毛利率 23．36％，同比优化 2．59 个百分点。成功 35 万条物料数据控制，优化物料规范化水平。树立合格供应商资源库，保证优质供应资源。推进 10 余家供应链企业落地许昌，成功就近加快配套。

5．公司如何应对前期中标的配网区域联采及智能电表订单招标多少钱变化带来的影响？

答：一是公司将继续增强产品技术、质量和本钱控制水平，提高产品竞争力，优化市场份额，争取“以量补价”。二是公司将增强运营控制，继续展开“降本控费”“提质增效”，包括物资集采、大宗套保、产品设计及工艺优化、进一步优化智能制造水平等，应对市场环境变化对部分产品的影响。

6．公司 2025 年度、2026 年一季度有哪些特高压项目确认支出？

答：公司 2025 年、2026 年一季度确收的特高压大项目关键有宁夏－湖南、哈密－重庆、阳江－青洲、青藏项目以及灵宝等部分改造项目。

7．公司目前直流输电系统板块在手订单项目状况。

答：截至 2026 年一季度末，直流输电板块大项目关键有藏粤直流、甘肃－浙江、蒙西－京津冀、广州棠下、阳江－青洲、沙特、巴西、浙江海风等项目。

8．公司 2025 年直流输电、变配电、电表等业务在网内网外市场拓展状况。

答：网内市场，换流阀系列产品市场份额坚持稳如泰山，基于IGCT 器件的换流阀在灵宝换流站运转，直流控保中标国网蒙西－京津冀工程。计量范围在国网市场份额全体排名第一，智能融合终端份额位居前列。区域联采一二次融分解套环网箱、柱上断路器中标份额抢先。网外市场，中标国投奇台县、青石峡等多个聚集站综自系统，成功打破花园口 200MW 海上监控系统，填补海风范围业绩空白。配调一体化系统在中石化河南中标打破。中标兰新铁路综自改造等项目；中标昆明局王家营国产化广域维护测控系统等项目。

9．公司研发与产品规划如何与电网展开需求相契合的？

答：2025 年公司研发投入 8．56 亿元，研发投入占营业支出比例为 5．71％，同比优化 0．56 个百分点。动力大基地范围，聚焦清洁动力聚集及送出需求，成功海上风电监控、运动同步伐相机等产品运转。输电范围，努力于输电装备自主化与安保优化，成功混合换相换流阀、国产化直流控保等产品运转。变电二次范围，聚焦高比例新动力接入电网及自主化需求，成功新原理线路维护、国产铁路广域维护等运转。新型配用电范围，攻克大容量气体绝缘开断技术，40．5 千伏／4 千安开关成功运转，支撑新型配电系统放慢构建。

10．公司在配电范围有哪些产品可以重点关注？

答：2025 年开发工业规范化配网维护装置，开发性能满足需求，资源适中、本钱最优的千元级配网维护装置，成功产品型式。初步建成“最小化采集＋数智化推演”的配电智能化技术体系，开发配电网最小化采集与数据推演软件，成功中压配电网全网潮流推演。公司紧跟电网高质量展开等政策文件，围绕“主配微协同”“绿电直连”等政策导向，研发相关产品技术，并部分红功项目运转。

11．公司海外业务有何进度？

答：2025 年公司环网柜、直流测量设备等产品在沙特、西班牙、巴西等多国获新签署单，电能表成功南美、非洲等市场继续供货。电源产品在阿塞拜疆、希腊等地成功初次供货。新增多项产品国际认证及客户短名单入围，海外产品竞争力继续优化。

12．公司后续在市场拓展有什么举措？

答：一是守牢电网基本盘。推进“高层对接、中层联动、基层深耕”，集中客户服务资源构建专业化团队，推进特高压、、智能电表等产品市场份额优化。二是稳如泰山“科技＋市场”协作方式，以用户需求牵引科技创新，以科技创新反哺市场开拓，增强产研销协同合力，成功更多新产品市场打破。三是积极拓展网外市场。继续构建央企大客户、行业头部客户总部相关，拓展总部框招产品种类和规模，强化重点大客户二级单位空白市场拓展。进一步补强行业营销力气，增强、石化等行业市场重点打破与计划引领。

13．公司后续关键运营思绪是什么？

答：一是公司将紧扣新型电力系统严重需求，规划新一代维护控制及监控等平台，攻克交直流混联电网维护新原理，电网多层级安保稳如泰山控制等关键技术，打造智能化、绿色化、高端化的电网二次设备，继续优化中心产品竞争力。二是紧跟新型电力系统展开延链补链。推进系列构网装备、型限流设备等重点产品研发。前瞻规划储能集控等方向，继续拓展新业务市场。推进中心产品组部件自主化，增强关键技术自主可控才干。深刻创重生态构建。三是继续强化与央企大客户、科研院所协作，聚焦继电维护新原理、电网柔性互联、供需协同互动等方向，共同推进创新效果运转。落实“一带一路”战略，多维规划国际市场。继续深耕亚太、拉美市场，放慢开发中东、欧洲市场。系统开发央企大客户，打造设备集成才干，继续做大配套出口份额。

14．公司在现金分红和投资者报答方面有何举措？

答：公司继续落实质量报答双优化执行计划和市值控制制度相关任务举措，聚焦主责专业，一直增强中心竞争力，继续优化运营质效。2025 年全年拟算计分红 4．68 亿元（含半年度已分红 2．42 亿元）；分红率 40．06％，同比优化 1．84 个百分点。

（市场有风险，投资需慎重。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成集团投资倡议。）

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