摩根大通看空特斯拉 股价存近六成下行空间

摩根大通近日公布报告，对特斯拉股价收回看空预警，估量其2026年12月目的价为145美元，较以后水平存在近60%的下行空间，同时维持对特斯拉的“低配”评级，并下调盈利预期。

该行将特斯拉2026年第一季度每股收益预期从0.43美元下调至0.30美元，低于市场普遍预期的0.38美元。调整源于特斯拉一季度交付表现疲软，当季全球交付量为35.80万辆，不及市场预期的37万辆，产量较交付量多出50363辆，单季库存积压规模创下历史新高。自2023年第一季度以来，特斯拉产量增长80%，但汽车销量下滑15%，股价与基本面发生清楚背叛。

特斯拉以前面临多重运营压力。去年底美国关闭7500美元联邦电动汽车税收抵免政策，叠加继续高利率推高购车本钱，对美国外乡电动车需求构成直接压制。与此同时，特斯拉还面临来自等中国电动汽车厂商以及梅赛德斯-奔驰、通用汽车等传统车企的竞争压力，行业竞争加剧进一步紧缩其市场空间。

摩根大通指出，以后特斯拉股价定价更多基于智能驾驶出租车、等尚未落地的远期叙事，而非通常业绩表现，投资者需对特斯拉股票坚持高度慎重态度。

市场有风险，投资需慎重。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成集团投资倡议。

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蔚来/小鹏/理想：高端电动车“BBA位置”已然构成

【导读】相比传统车企进入高端电动车范围，国际外金融投资剖析机构似乎更看好造车新权利。

似乎BBA普通，二线奢侈品牌拼死拼活也难以挤入第一阵营，车企的“阶级固化”已难撼动。

除却特斯拉外，国际一线高端电动车品牌三强的蔚来、小鹏、理想的抢先位置，目前已然构成，其他电动车企或传统车企再想图谋插队，市场认知和消费者认同是一道无法跨越的阻碍。

刚刚过去的11月，造车新权利三强的销量效果单也纷繁出炉。

蔚来在2020年11月共交付了5291辆新车，延续第4个月创品牌单月交付数新高，并自往年4月以来延续第8个月成功同比翻番，累计交付辆，同比下跌111.1%。

小鹏11月单月交付量到达4224辆，同比增长342%，创2020年新高，前11个月累计交付辆，同比增长87%。 其中，小鹏P7单月交付量2732辆，环比增长30%，自往年6月底启动规模交付以来，小鹏P7曾经累计交付了辆，创下新权利品牌单车型交付破万辆最快纪录。

理想汽车数据显示，11月理想ONE共交付4646辆，创单月交付量新高；1-11月，理想ONE累计交付辆。 同时理想还表示，11月理想ONE单月产量打破5000辆，新增订单量超当月产量。

不只仅是销量走高，三家在美上市的股价也是涨势喜人。 蔚来年终至今累计涨幅达10.93倍；理想汽车自7月30日上市以来，累计下跌202.17%；小鹏汽车自8月27日上市以来，累计涨幅达273.33%。

12月2日美股收盘，蔚来、理想汽车、小鹏汽车低开后迅速大幅跳水，股价跌幅纷繁超10%。 不过，随后三家股价又高走。 当日收盘，蔚来股价报收于47.98美元/股，下跌5.78%；理想汽车微跌0.32%，报收34.75美元。 小鹏汽车股价报收于56美元/股，下跌6.95%。

销量数据的亮眼，股市行情的看涨，也带动了运营业绩的优化。 从第三季度来看，蔚来总营收45.26亿元，同比增长146.4%，环比增长21.7%；净盈余继续收窄至10.47亿元，同比收窄58.5%，环比收窄11%；综合毛利率优化至12.9％，去年同期为负12.1%，上季度为8.4%。 小鹏汽车第三季度总营收为19.90亿元，高于市场预期的19亿元，同比增长342.5%，环比增长236.9%；净利润盈余11.49亿元，去年同期为盈余7.76亿元。 毛利率转正为4.6%，去年同期及2020年第二季度区分为-10.1%和-2.7%。 理想汽车第三季度营收为25.11亿元，环比增长28.9%。 第三季度净盈余1.07亿元，远低于市场预期5亿元盈余额度，收窄42.2%；全体毛利率19.8%，较第二季度的13.3%提高6.5个百分点，毛利率已迫近特斯拉。

预料不到的是，11月23日，美国股市又是一波大涨，特斯拉股价涨6.51%、蔚来汽车涨12.45%、小鹏汽车涨33.92%，庞大的涨幅让这三家电动汽车公司取得了史无前例的市值和位置。

从排名榜单来看，新造车权利的前三强蔚来、小鹏、理想的市场市值区分为754.4亿美元、519.7亿美元、365亿美元，列第5、第10、第14位，表现可圈可点。 往年以来，蔚来汽车股价已下跌十倍。 小鹏汽车第一次性杀进前10，33.92%的涨幅也让它的市值距离逾越法拉利也仅一步之遥。

值得一提的是，蔚来、小鹏和理想三家市值算计达1110多亿美元，超越通用汽车和福特汽车两家之和。

中国电动汽车百人会理事长陈清泰以为，从市值状况可以看出资本市场对新动力汽车的认同，也标明汽车产业进入了大革新时期，汽车企业的市场位置正在重新洗牌，也为后起者提供了时机。

尤其对造车新权利而言，他们是传统汽车的推翻者。 虽然目前的资产规模、消费规模，销售支出、盈利水平都远不如传统巨型车企，但美国和中国头部造车新权利却失掉了资本市场的高度喜爱，客观上发扬了“奖励”与“倒逼”的作用。

中国当下已是公认的全球最大的新动力汽车市场，有不少市场人士以为专注于消费新动力汽车的蔚来、理想、小鹏因此会有很大的开展空间，未来价值将进一步提高。

在国际市场上，传统汽车巨头，如丰田、群众、戴姆勒、通用、宝马、法拉利，以及本田、现代、福特等，都在减速电气化转型。 在国际，各大传统车企也试图进入高端电动车范围，这其中有实力有规模有资金的不在少数。 换言之，简直一切有实力的车企都在打造独立的高端新动力汽车品牌，尤其是高端电动车品牌，试图从中分得一杯羹。

目前，传统车企仅有广汽埃安和比亚迪部分纯电动车型初步翻开了市场。 北汽的ARCFOX品牌、西风的岚图汽车、上汽的智己汽车，恒大汽车的恒驰品牌等都在摩拳擦掌，紧锣密鼓。 最新信息显示，长安、一汽也正在整合内外资源，着手预备发布高端电动车品牌。

传统车企虽然雄心和决计很大，有着多年的造车阅历、完善的销售及售后渠道和成熟的消费线，但终究是高端电动车市场的“后来者”，在市场反响灵敏性、营销售后服务、高端消费用户积聚等层面，相较特斯拉、蔚来等新权利不占优势。

相比传统车企进入高端电动车范围，国际外金融投资剖析机构似乎更看好造车新权利。

中金汽车发布研报称，往年三季度中国新动力车市场曾经逐渐走出补贴退坡和疫情影响，新动力车市场浸透率继续优化。 中期看，造车新权利供应链逐渐释放产能将增强规模效应，常年看，智能驾驶等服务等服务支出释放，有望兑现相应预期。 投资建议上，前期市场心情较高，造车新权利股价短期或存回调压力，但常年基本面向好。

东吴证券发布研报称，蔚来、小鹏、理想三家已成气候，市值均创历史新高。 关键要素为处于销量拐点，第二台车型末尾放量，销量屡创新高；盈利状况继续改善，业务走向正轨，现金流大幅好转；智能驾驶片面对标特斯拉，三家均目的全栈式开发智能驾驶，蔚来方案自研芯片，智能化可期。 新权利对标特斯拉生长阶段，蔚来相当于2017年的特斯拉，小鹏、理想相当于2014-2015年的特斯拉。 以后阶段相较于2015年-2017年，电动化趋向更确定，新权利可享用更高的估值溢价。

摩根大通表示，在政策推进、新动力汽车普及趋向、制造及电池本钱不时降低的利好环境中，中国的新动力汽车普及率将增长4倍，从2019年的5%增长到2025年的20%。 以蔚来为例，其将在电动车市场占据约7%的市场份额，在高端电动汽车市场更是将占据高达30%的市场份额。

8月份以来，蔚来、小鹏、理想纷繁接连获国际知名机构为其背书，瑞银、花旗、摩根士丹利、摩根大通等国际大行群体唱多，调高股价，接连优化这三家公司的股票评级。

应该说，造车新权利的加快增长，离不开国际新动力汽车市场的大环境，以及一系列推进新动力汽车市场开展的政策措施。 去年9月，中共中央、国务院印发了《交通强国树立纲要》；往年2月，发改委、工信部等11个部委结合印发《智能汽车创新开展战略》；往年11月，国务院同意了工信部拟定的《新动力汽车产业开展规划（2021-2035）》。 以这三个关键文件为标志，我国新动力汽车正在由开展的初级阶段迈向中初级开展阶段。

随着众多国际巨头放慢进入新动力汽车市场，国际新动力汽车企业的竞争压力将越来越大。 近来，奔驰、宝马、群众等外资企业纷繁发力电动化，新动力战略规划关键出现三小气向：一是战略规划提速，提出明白新动力目的规划；二是平台化趋向清楚，电动化平台规划减速；三是注重研发，研发投入继续加大。 无论是传统汽车企业还是造车新权利，要想在市场竞争中站稳脚跟，就必需在技术、产品上下功夫，不时推进产品在智能化、续航里程、本钱、服务等方面具有更多的竞争优势。

林言以为，造车新权利三强的蔚来、小鹏、理想，要想进一步安全和强化自身高端电动品牌市场的”BBA位置”，还是要将重点放在不时优化技术和产品这个中心过去，注重前端研发设计、技术更新与后端软件溢价，注重降低本钱、提高安保性等关键要素，以期放慢构成更大的市场竞争优势，进而在市场上步入正轨，站稳脚跟。

（写在最后：本篇文章中提及的一切数据及信息，均来自互联网地下渠道。 文中援用相关媒体、自媒体观念，不代表林言汽车立场。 ）

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