转型押宝即时批发阿里Q3财报利润与现金流大幅下滑吴泳铭的终年主义 AI云投入战略能否奏效

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3月19日，阿里巴巴集团公布2026财年第三财季财报。财报数据显示，集团总营收2848.43亿元，同比增长2%，剔除处置业务后同口径增长9%。值得留意的是，盈利及现金流目的发生清楚下滑：归属于一般股股东的净利润同比下滑66%，经调整EBITA同比降低57%，运营利润率由去年同期15%降至4%；运营现金流同比降低49%，自在现金流同比降低71%，前九个月累计自在现金流为-293亿元。

财报公布后，阿里巴巴美股盘前股价发生近10%的阶段性下跌。在业绩公布会上，针对业绩下滑和未来展开规划，阿里高管团队表示，当期利润与现金流变化，源于即时批发、AI云范围的战略性投入，集团将坚持终年展开方向，推进相关业务转型。

吴泳铭论述 双轮驱动 战略，聚焦战略性投入

阿里巴巴集团CEO吴泳铭在业绩公布会上表示，公司处于构建下一代基础设备的关键阶段，将以即时批发、AI与云为中心推进“双轮驱动”战略。一方面更重消费服务才干，以即时批发打通全时段、全场景消费闭环；另一方面强化技术自研底座，推进AI与云技术向商业价值转化。

吴泳铭提到，以后资源投入围绕“有质量的增长”展开，利润下滑是资源向高潜力范围集中的阶段性结果，未来将随新兴业务成熟与规模效应显现，逐渐优化全体盈利水平，不将短期账面利润作为中心目的。

即时 批发高 增长与战略性并存， 云坚持高速增长

本季度，以淘宝闪购为中心的即时批发支出208.42亿元，同比增长56%，占中国电商集团支出13%，带动淘宝App生动买家、88VIP用户成功双位数增长，年度生动买家同比介入1.5亿。阿里控制层表示，当期即时批发单位经济效益与笔单价环比改善，幅度环比收窄，未披露详细数据。电商事业群CEO蒋凡表示，未来两年将继续投入即时批发，目的2028财年全体买卖规模打破万亿，2029财年成功板块全体盈利。

云智能集团本季度支出432.84亿元，同比增长36%，外部商业化支出增长35%，AI相关产品支出延续十个季度同比三位数增长，阿里云百炼MaaS平台Token消耗规模三个月内优化6倍。

值得留意的是：技术规划方面，截至2026年2月，平头哥自研芯片交付量47万片，60%服务外部客户，年化营收打破百亿元，掩盖金融、智能驾驶等行业。吴泳铭表示，平头哥已具有独立商业化才干，未来不扫除独立IPO或许。

阿里方面提出，未来五年包括MaaS在内的云和AI年商业化支出打破1000亿美元，过去四个季度AI云相关资本开支达1200亿元，三年3800亿元AI基建方案按方案推进。

转型面临多重压力：竞争加剧、新旧业务连接、现金流承压

虽然阿里集团控制层对未来战略的描画充溢决计，但未来战略的行动效果如何？取决于以后的外部环境与阿里外部的业务改造。

从外部环境来看，即时批发范围面临多家平台竞争。行业数据显示，即时配送网络效应极强，规模临界值一旦打破将构成垄断壁垒。本季度阿里销售费用719.34亿元，同比增长68.6%，从这样的投入规模来看，假定不能在短期内抢占足够的市场份额并跑通单位经济模型（UE），巨额的补贴和运力本钱将成为压垮现金流的繁重担负。

通常上，在AI与云赛道，全球竞争已白热化。依据行业报告，全球AI大模型训练本钱每3.4个月翻倍，算力紧缺已成常态。此时阿里加码3800亿元AI基建方案，虽是顺应大势，但也意味着在未来3-5年里必需继续投入以维持技术抢先性。竞争对手如亚马逊、微软等相同在加码算力，留给阿里经过技术壁垒拉开差距的时期窗口正在被紧缩。

其次，从外部的业务结构看，本季度阿里中心电商支出同比增长1%，意味着传统电商增长动能有所放缓。而即时批发支出虽增长56%，但支出规模尚未能完全对冲中心业务的放缓；AI云支出虽增长36%，但在全体营收中的占比仍有限。新业务增速虽猛，但规模尚待时日，因此意味着阿里集团要求依托日渐萎缩的传统业务利润，去喂养尚在烧钱的新业务。吴泳铭承诺的“盈利修复”，虽然逻辑上成立，但缺乏明白的时期表。如何在中心电商生机复苏之前，让即时批发和AI云延迟成功盈利反哺，是这场转型最大的不确定性。

同时，最理想的压力，来自现金流。前九个月自在现金流转负，意味着阿里的造血才干在短期内无法掩盖资本开支。虽然阿里拥有庞大的现金贮藏，但继续的“失血”终将限制其战略灵敏性。控制层必需在“加大投入以抢占赛道”和“保证现金流安保”之间找到精准平衡点。假定投入节拍过快或竞争环境好转，现金流的承压状况或许会比预期更耐久。

未来的应战

总而言之，阿里巴巴以后的困境，是中国互联网巨头从流量红利时代向技术红利时代转型的普遍缩影。

阿里的转型胜算，最终取决于三个维度的答案：能否在竞争对手切断退路之前，让新业务的增长曲线真正跨越旧业务？能否内行业算力重构与场景更新的大势下，仰仗平头哥芯片与AI云构建出真正的技术壁垒？更关键的是，资本市场和时代行业，能否情愿给足阿里一段足够长的“时期”，去兑现这场价值重估的承诺？

这场战略调整，关乎阿里自身的生活，也关乎中国科技企业转型的方向。短期的困难是必需的，而结局则取决于战略定力与行动效率的完美共振。

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