净利稀有下滑 苏泊尔沦为大股东 研发投入低迷 分红提款机

归母净利润近五年来初次发生年度负增长，“炊具大王”苏泊尔业绩失色。

近期，苏泊尔发布2025年年度报告。财报显示，公司全年成功营业支出227.72亿元，同比微增1.54%；归属于上市公司股东的净利润为20.97亿元，同比降低6.58%。

复盘过往业绩，这是苏泊尔自2021年以来公司归母净利润初次发生年度负增长。同时，扣非净利润亦同比下滑7.28%至19.14亿元，盈利端清楚承压。

但是，在此背景下，苏泊尔“反向操作”抛出了大手笔分红预案。公司拟向全体股东每10股派发现金红利26.30元（含税），算计现金分红约20.96亿元。派现金额基本与2025年净利润持平，这种“挣多少分多少”的分红引发市场关注。另外值得留意的是，上述分红方案中，持股比例高达83.16%的法国股东——SEB集团将独享逾17亿元。

业绩增长乏力

作为小家电龙头，苏泊尔关键业务包括明火炊具及厨房用具、厨房小家电、厨卫电器、生活家居电器四大范围。

分产品来看，2025年苏泊尔的关键营收来自烹饪电器和炊具及用具业务，区分为87.11亿元、69.66亿元，区分同比微增0.54%、1.89%。两项算计奉献近七成营收。若叠加食物操持电器，“厨房场景”业务占比进一步攀升，2025年财报显示，上述三类产品算计占总营收超85%。

但是，这种终年依赖厨房炊具及电器，其他品类拓展迟迟未见起色的支出结构，叠加小家电行业继续“红海竞争”，成为苏泊尔近年来增长动能清楚放缓的一大主因。

复盘过往业绩，苏泊尔上一次性性成功营收两位数增长还要追溯至2021年，当年营业支出同比增长16.07%至215.9亿元，但归母净利润同比增速为5.29%至19.44亿元，支出与利润增速存在清楚差距。尔后，2024年归母净利润同比增速已跌至2.97%，到2025年，这一放缓态势彻底转为实质性盈利才干下滑。

针对归母净利润降低，苏泊尔曾在2025年业绩快报中解释称，关键因出口业务的综合影响及货币资金全体收益率走低。同时，其还提及费用方面，称“由于国际市场竞争加剧，为支持和成功外销营业规模的继续增长，公司投入了与销售增长相婚配的营销资源，造本钱期销售费用同比小幅上升”。

详细来看，苏泊尔去年的销售费用同比增长10.41%至24.09亿元，较上年同期增长2.27亿元，占营收比例超10%；与之构成鲜明对比的是，其研发仅同比微增1.33%至4.76亿元，占营收比例为2.09%，较上年同期仅微增0.06亿元。前者增量为后者的30多倍。

而要求留意的是，苏泊尔在年报中屡次强调“继续创新”，表示将以消费者需求为导向，研发差异化产品。但在这一创新叙事面前，公司的研发投入强度并未清楚优化。近年来，其费用结构继续出现“重营销、轻研发”的特征——2021年至2024年，销售费用区分为19.1亿元、21.56亿元、20.8亿元、21.82亿元；同期研发费用区分为4.5亿元、4.16亿元、4.31亿元、4.7亿元。

结合财报来看，苏泊尔利润继续放缓，与销售费用居高不下、高度依赖推行驱动销售的战略亲密相关。更有观念指出，从行业横向对比看，研发投入终年有余，研发费用率低于行业均值，也在肯定水平上制约了苏泊尔产品创新与品牌竞争力的优化。

依据市场反响，同处“小电器”赛道的上市公司小熊电器、九阳电器等，借助品牌焕新与年轻化路途成功翻开了新市场，但少数消费者对苏泊尔的印象仍逗留在电饭煲、电压力锅、电水壶等传统品类上，产品结构与品牌笼统老化的疑问日益突出。而这或也是苏泊尔当下逐渐丧失中心竞争力的症结所在。

巨额分红不减

地下资料显示，苏泊尔成立于1994年，总部位于杭州，被誉为“中国炊具行业上市第一股”。成立十周年之际，公司于2004年在深交所成功上市。2006年，苏泊尔与法国SEB集团展休战略协作，彼时后者宣布以3.27亿欧元收买公司52.74%的股权。截至2025年末，SEB集团已成为苏泊尔最大控股股东，持股比例高达83.16%。

作为外资控股企业，苏泊尔借助SEB集团的全球渠道资源与技术输入，迅速拓展海外市场，近年来外销支出占比已逾越30%。

但值得留意的是，从客户结构来看，其外销业务高度依赖大股东——2021年至2025年间，苏泊尔外销支出中约九成来自SEB集团及其附属公司。换言之，苏泊尔的外销业务更像是为SEB集团启动代工消费。

在这一方式下，一旦SEB集团订单增加，苏泊尔的外销业务就会遭到冲击。最新年报显示，2025年公司外销业务发生下滑，全年成功支出73.38亿元，同比降低0.98%。而苏泊尔在财报中解释称，这关键是由于SEB集团及其他外销客户需求略有增加，形成外销支出较上年同期小幅降低。

另外，从毛利率来看，上述代工方式也使得苏泊尔外销毛利率终年低于外销。2025年，公司外销毛利率为17.19%，而外销毛利率则抵达28.59%，二者相差超10个百分点。这种毛利结构的差异，也在肯定水平上腐蚀了苏泊尔的全体利润空间。

值得一提的是，在业绩承压的背景下，苏泊尔依然维持着超高分红的传统。数据显示，2022年至2024年，公司现金分红总额区分为24.39亿元、21.76亿元、22.39亿元，而同期归母净利润区分为20.68亿元、21.80亿元、22.44亿元，分红比例延续三年近100%。

最新2025年，苏泊尔拟向全体股东每10股派发现金红利26.30元（含税），不送红股，也不启动资本公积金转增股本。本次分红算计派现约20.96亿元，分红比例再度靠近100%，简直将全年净利润“清仓式”分尽。

巨额分红的面前，SEB集团作为持股83.16%的控股股东，天然是最大赢家——仅2025年一年，即可从约20.96亿元的分红中分走约17.4亿元。

但是，一个不容无视的理想在于：SEB集团在坐享丰厚报答的同时，似乎对苏泊尔的研发投入与品牌久远展开缺乏实质性关注与投入。在外界看来，SEB集团更偏向于将苏泊尔视为稳如泰山的“分红提款机”与代工基地。

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