美股代币化的深层动机

在业内人士看来，美股代币化浪潮面前潜藏着更深层的战略意图，即为美元资产构建一条面向全球的“数字”，吸引更多国际资本流入美国市场。

近日，全球第二大证券买卖所纳斯达克（Nasdaq）公布公告，方案推出一种全新的代币化股票机制。

所谓代币化，就是把真实全球的资产，比如股票、债券、房产等引入到区块链上。该机制旨在协助上市公司更好地控制其代币化的股票，并方案于2027年上半年投入运营。届时，代币化股份的持有者将与传统基础证券的投资者享有相反的控制权。

纳斯达克的举措被普遍解读为美股迈向7×24小时全年无休买卖时代的关键一步，标志着传统金融与区块链技术的融合进入深水区。

在业内人士看来，一旦这一机制落地，不只或许改动股票买卖的时期结构与结算方式，还或许重塑全球投资者进入美国资本市场的方式，吸引更多国际资本流入美国市场。

“全年无休”

纳斯达克的这一方案是其近一年来在数字资产范围继续规划的结果。依据公告，该机制的中心在于“由发行人发动的代币化股票证券方式”，旨在赋能上市公司，并优化全球投资者进入美股市场的便利性。

与去年9月提交的方案不同，纳斯达克总裁塔尔·科恩（Tal Cohen）表示，去年9月的提案偏重于如何从市场层面成功证券代币化，从而使投资者受益。新方案则着重关注企业发行人的需求，并将这些需求融入到代币化方案中。

在技术成功上，纳斯达克将与加密买卖所Kraken的母公司Payward协作，设计一个转换通道，使得代币化股票能够在受监管市场和链上市场之间转移。两种方式的证券将经常经常使用相反的CUSIP编号（用于识别美国股票及注册债券的独一编号），以确保它们可以相互转换和替代，并且都经过存托与清算公司（DTCC）启动结算。该提案目前仍在等候美国证券买卖委员会（SEC）的赞同。

而代币化股票承诺带来的最直观革新，就是“买卖永不落幕”。传统美股市场每日仅有6.5小时买卖时期，代币化后，股票有望像加密货币一样成功7×24小时买卖。

道明证券（TD Securities）剖析指出，这将彻底打破传统股票买卖的时期限制与结算效率瓶颈。

其实，纳斯达克并非这场革新中的独行者。往年1月中旬，其竞争对手纽约证券买卖所（下称“纽交所”）也宣布，正在运行区块链技术构建一个买卖平台，以成功全天候买卖代币化股票和ETF。而纽交所母公司洲际买卖所（ICE）近期战略投资加密货币买卖所OKX，也被视为其减速规划代币化范围的关键一步，双方方案在2026年下半年，让OKX用户直接买卖纽交所的代币化股票。

道明证券电子买卖副总裁里德·诺赫（Reid Noch）评论称，纽交所的入局标志着代币化范围正迫近机构化的关键转机点。他将其定义为“2.0版市场革新”——既保管了传统金融市场的中心基础设备与监管框架，又经过区块链技术成功了买卖效率的逾越式优化。

瑞士方式

理想上，在美国外乡买卖所减速规划代币化股票之前，相关通常已在全球多地展开，其中欧洲，尤其是瑞士成为最关键的实验场，并构成了可供参考的方式。

瑞士之所以能在这一范围抢先，很大水平上得益于其前瞻性的监管框架。2021年失效的《散布式账本技术法案》（DLT法案）在法律上明白了基于区块链的证券位置，为代币化资产提供了明晰的合规途径。这一制度环境吸引了大批企业与传统金融机构介入创新，使瑞士逐渐成为全球资产代币化的关键枢纽。

在这一法律框架下，一批创新案例迅速出现。例如，加密Sygnum早在2020年便运行区块链技术将自身股票启动代币化，成为全球首家成功此举的银行；公家银行CitéGestion则在2023年与数字资产公司Taurus协作，成为首家依据瑞士法律以基于散布式账本的证券方式发行股票的公家银行。这些通常标明，代币化不只可以用于买卖地下市场股票，也能够用于企业自身股权控制，从而优化融资和流转效率。

在将传统股票“上链”方面，瑞士公司相同走在前列。Backed Finance推出的xStocks平台就是典型代表。该平台将苹果、特斯拉等美国上市公司股票以1∶1比例托管，并在Solana、以太坊等区块链上发行对应代币。其关键创新在于，经过瑞士DLT法案将产品结构化为一种债务性质的“追踪证券”，从而绕过欧盟《加密资产市场法规》（MiCA）对直接股权代币流转的限制，使这些资产能够在去中心化金融（DeFi）生态中自在组合和买卖。业内剖析以为，这种结构设计，使其在DeFi可组合性和跨链流动性方面具有清楚优点。

与此同时，传统金融机构也末尾介入出去。例如，花旗集团与瑞士数字资产买卖平台（SDX）协作，方案将非上市股权启动代币化。SDX自身是一个受监管的区块链中央证券存管平台，并与瑞士国度银行协作测试运行批发型央行数字货币结算代币化债券。

纷繁押注

那么，是什么让美国传统买卖所巨头纷繁押注代币化？全球加密货币买卖所HTX的投资部门HTX Ventures在研报中指出，驱动要素是多方面的：首先，美国稳如泰山币法案《天分法案》的经过为代币化提供了政策基础；其次，贝莱德、摩根大通等传统巨头的入场提供了范例；第三，Solana、Base等区块链技术下降了链上买卖本钱；更关键的是，西北亚、南亚等地域散户对美股有旺盛需求，但他们手中持有的是USDT等稳如泰山币，难以进入传统美股市场，代币化股票直接填补了这一市场空缺。

Bitget Wallet研讨院进一步剖析以为，代币化技术的终极价值在于扮演了沟通传统金融与DeFi的关键桥梁，为传统资本提供了低门槛的“上链”通道，同时也为加密生态注入了具有真实价值支撑的资产。

外表上看，技术成熟与市场需求是推进传统买卖所积极转变的直接要素。但在多位业内人士看来，美股代币化浪潮面前还潜藏着更深层的战略意图——为美元资产构建一条面向全球的“数字管道”，吸引更多国际资本流入美国市场。

前沿科技投资人郑迪剖析以为，美股代币化将让全球投资者，特地是那些外外货币升值、缺乏优质投资标的国度居民，取得一条绕过传统壁垒、介入美元资产增值的简易通道。“整个流程中没有美股账户、没有时差、没有身份限制，直接在链上把资金导进美股”。

还有剖析指出，代币化与《天分法案》为合规稳如泰山币铺设的轨道相结合，发明了一个无缝管道，让全球储蓄能以极高效率转化为对美股中心资产的需求。这不只是技术的创新，更是美国资本市场制度优点的延长，实质上是在把全球的美元流动性更高效地转化为对美股资产的需求。

更深层次的影响则与美国的债务结构亲密相关。一些市场观察人士指出，在全球“去美元化”讨论升温、美国财政赤字继续扩张的背景下，扩展美元资产的全球投资者基础自身就具有关键意义。

微观研讨团队在研报中指出，一个愈加开通、流动性更强的美元资产池——包括代币化的股票与国债——能够为美国财政部继续发债提供更广阔的承接市场。尽管代币化自身并不会直接处置债务疑问，但经过增强美元资产的吸引力与买卖便利性，就可以继续吸纳全球资本，从而在微观层面强化美国金融体系的融资才干。

穿透式控制

值得留意的是，股票代币化或将出现“定价权争夺”的深层次影响。浙商证券剖析指出，传统买卖所非买卖时段（占全天70%时期）的定价权或许被美股在线买卖平台Robinhood等24小时买卖平台攫取，后者或将终年主导全球资产多少钱发现机制。

“即使一切平台都成功7×24小时买卖，定价权的争夺也不会消逝，而是转移到不同买卖场所之间，”诺赫指出，假定代币化股票在多个区块链平台上分散买卖，且不归入分歧的买卖报告机制，就会出现“影子流动性”——大批买卖出现在传统多少钱发现体系之外，形成多少钱信号失真。他正告，假定不慎重处置，或许会看到每一只股票都有多个代币化版本在买卖，而定价却缺乏透明性。

剖析指出，这种碎片化风险在传统买卖所入场后或许加剧——由于介入方从少数加密平台扩展到华尔街支流机构，链上买卖场所的数量和多样性将大幅介入，多少钱发现的协调难度也将随之上升。

往年1月，SEC原本想为代币化证券和DeFi等加密产品量身打造“绿色通道”，旨在让这些项目能在满足肯定投资者维护条件的前提下，暂时免于繁琐的完整证券注册，加快上线创新产品。

不过，这一想象遭到摩根大通等华尔街巨头明白拥戴。这些金融机构倡议监管机构启动严峻的穿透式控制，而非简易地给予豁免，他们主张应基于经济特征而非技术方式适用现有证券法框架。证券业与金融市场协会（SIFMA）正告，支持代币化证券游离于现有证券法维护之外，将形成市场混乱与割裂。

随后SEC公布结合声明，将代币化证券划分为“发行人主导”和“第三方主导”两类，并强调无论采用何种技术方式，只需契合证券定义，就肯定遵守联邦证券法的注册和信息披露要求。

与此同时，往年3月，美联储、联邦存款公司、货币监理署结合公布廓清文件，明白契合条件的代币化证券在资本规则下，其风险资本待遇应与该证券的非代币化方式相反。

监管机构强调，其资本规则遵照技术中立准绳，用于发行和买卖证券的技术自身通常不会影响资本待遇。但持有代币化证券的银行肯定对其敞口采取健全的风险控制通常，并遵守一切适用的法律法规。

李曦子

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虽然前景宽广，代币化股票仍需跨越三重门槛：

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