困境 美联储堕入 两边堵 失业率升至4.4% 美国2月非农务工异常增加9.2万

就在数周前，微弱的1月务工数据还曾让市场等候美国休息力市场在经验数月断断续续的招聘后正逐渐企稳。但上周五出炉的非农报告彻底浇灭了这一复苏曙光——数据显示，美国2月非农务工岗位异常大幅增加9.2万个，失业率攀升至4.4%，终结了市场对务工情势趋稳的绝望预期，偏重新引发对休息力市场悄然好转的担忧。

数据爆冷：务工负增久远超预期

美国劳工部3月6日发布的数据显示，2月季调后非农务工人口增加9.2万人，远低于市场预期的介入5.9万人。这是继2025年10月之后，非农务工再次录得负值。与此同时，失业率从1月的4.3%升至4.4%，休息介入率则从62.5%降低至62%，创下2022年以来新低。

更令人担忧的是，劳工部同时对前两个月数据启动了大幅下修：2025年12月非农务工从介入4.8万人修改为增加1.7万人，2026年1月从介入13万人修改为介入12.6万人，两月算计下修6.9万人。

从结构上看，2月公家部门务工增加8.6万人，政府部门增加0.6万人。其中，服务业成为关键拖累，增加6.1万人；商品消费部门增加2.5万人。

多关键素叠加：罢工、裁员、天气共同作用

剖析以为，本次非农数据大幅不及预期是多关键素叠加的结果。

医疗行业罢工影响清楚。医疗保健行业不时是美国务工的“压舱石”，但2月该行业务工增加2.8万人。据美国劳工局说明，关键受加利福尼亚州凯撒医疗集团逾越3万名护士罢工影响，形成大批人员暂时无法任务。

制造业继续疲软。制造业在过去15个月中有14个月发生岗位增加，2月再减1.2万个岗位。业增加1.1万人。

联邦政府继续裁员。联邦政府务工增加1万人。自2024年10月峰值以来，联邦政府务工人数累计增加约33万，降幅约11%。

休闲酒店业下滑。住宿餐饮业新增务工延续第四个月下滑，2月转为净增加2.7万人。

此外，2月初的夏季风暴和极寒天气对修建、运输仓储等天气敏感型行业的用工活动构成阶段性扰动。部分互联网公司的AI相关裁员也对信息服务业构成拖累，该行业2月增加1.1万个岗位。

薪资仍具韧性 通胀压力未消

虽然务工情势疲软，但工资涨幅仍超出预期。数据显示，2月平均时薪环比下跌0.4%，同比下跌3.8%，均比市场预期高出0.1个百分点。

东海证券剖析指出，时薪坚持高增速意味着“工资-物价”通胀传导链条依然无法无视。也以为，薪资增速仍坚持肯定韧性，休息力市场松弛化进程仍在曲折中延续。

双重困境：务工疲软遇上油价破百

2月非农数据的出炉，恰逢国际油价打破每桶100美元关口。美以对伊朗军事执行引发的动力供应危机继续更新，霍尔木兹海峡受阻，全球动力消费面临大面积停摆风险。

这一局面让美联储堕入政策两难。一方面，务工市场收回疲软信号，市场对降息的预期升温。数据发布后，利率隐含的2026全年降息次数由1.58次升至1.76次，6月降息概率从37.8%上升至56.7%。另一方面，油价下跌叠加薪资韧性，或许进一步推高本已高于2%目的的通胀。正如美联储理事沃勒所言：“汽油多少钱将发生飙升。当美国民众前往加油站时，他们将目击这一现象，并感到些许震惊。”

Principal Asset Management首席全球战略师Seema Shah收回正告，这些务工数据正将美国经济推向滞胀范围。务工市场的降温预示着经济风险正在上升，但油价冲击又使货币宽松预期变得愈加复杂。

市场反响：降息预期扰动资产多少钱

非农数据发布后，各类资产多少钱发生清楚坚定。美股下跌：道指跌0.95%、纳指跌1.59%、标普500跌1.33%。美债收益率下行：2年期美债收益率跌2.83个基点至3.542%，10年期跌0.77个基点至4.129%。美元指数跌0.1%至98.96。现货则下跌1.64%至5168美元/盎司。

芝加哥联储主席古尔斯比表示：“我们不应过度解读单月数据，但通胀上升与失业率攀升并存的环境，对央行而言绝非喜事。”旧金山联储主席戴利则指出：“这仅仅标明，此前对休息力市场趋稳的希冀或许过于绝望。目前我们的两个目的都面临着风险。”

未来展望：上半年大约率神出鬼没

多家机构以为，虽然2月非农数据疲软，但短期内尚有余以促使美联储延迟降息。

国盛证券指出，以后美联储的双重使命可谓“两边堵”——务工偏弱，但通胀仍强且油价上传，短期应会“等一等”。政策空间的真正变化节点大约率出如今5月美联储主席换届之后，下半年降息空间或许才会清楚翻开。

东海证券也以为，教育医疗行业的罢工影响或扰动了务工市场的真实性，加上继续坚持高增长的工资水平叠加地缘政治带来的动力多少钱下跌，或许令美国发生再通胀风险，因此维持美国上半年不降息的判别。

中国人民大学重阳金融研讨院研讨员刘英指出，未来三个月是美国经济的关键观察窗口。“油价每下跌10美元，将直接拖累美国经济增速0.3个百分点，推升通胀0.4个百分点”，同时推高运输本钱，进一步挤压中小企业利润空间。

从更微观的视角看，美国经济正出现“单腿凳子”特征：以后经济与休息力市场高度依赖医疗保健和社会救助体系。一旦这一支撑发生疑问，其他行业的软弱性便会暴露。2月非农数据的大幅不及预期，恰恰凸显出美国务工市场的结构性软弱。

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随着新增病例大幅降低，以及疫苗接种有序展开，美国经济活动清楚回暖，2月务工人数飙升。 美国劳工部周五发布的数据显示，2月美国非农务工人数新增37.9万，远超预期的参与20万，1月为参与4.9万。 当月失业率为6.2%，低于预期和前值的6.3%。 美国公民银行（Citizens Bank）全球市场主管Tony Bedikian指出，眼下天气变暖，新冠疫苗接种减速，新的务工报告为经济复苏定下了失望基调。 “虽然休息力市场依然还有许多失地有待收复，但相比一年前，我们曾经处在了完全不同的位置，经济有望微弱反弹。 ” 详细来看，简直一切的新增务工都来自此前遭到严重冲击的休闲和酒店业。 随着部分地域放宽外出就餐限制，该部门新增了35.5万个务工岗位。 其中，酒吧和餐馆参与了28.6万个，酒店相关部门新增3.6万个， 文娱 、赌博和休闲部门则参与了3.3万个。 虽然大幅增长，但是与一年前相比，休闲和酒店业的务工人数依然增加了350万人。 不过新增务工也推进该行业的失业率从1月的15.9%降至13.5%。 人力资源公司德科集团（Adecco）初级副总裁格拉泽（Amy Glaser）表示，服务业存在庞大机遇。 她估量，随着天气继续变暖，酒店业将在未来八到十二周内末尾爆炸性增长。 周五的报告还将1月美国新增非农务工人数从此前的4.9万人上修至16.6万人。 务工报告还显示，2月医疗保健部门新增4.6万人，批发部门新增4.1万人，制造业也参与了2.1万人。 与此同时，中央和州政府的教育部门增加了6.9万人，修建业增加了6.1万人，采矿业增加了8000人。 总体而言，与去年同期相比，2月美国务工人数依然少了850万。 而且部分少数族裔的失业率依然处在高位。 2月非裔美国人的失业率从1月9.2%上升至了9.9%，西班牙裔失业率从8.6%降至8.5%。 美国国会预算办公室（CBO）和许多经济学家估量，美国要到2024年才干完全收复疫情时期失去的务工岗位。 美联储主席鲍威尔也在周四重申，加息要求经济恢复至充沛务工形态，而且通胀水平升至2%上方并可继续。 他以为，这两种状况往年都不会出现。 务工报揭发布后，美国10年期美国国债收益率一度飙升至1.626%，创下往年以来最高水平。 截至发稿时，该收益率回落至1.566%。 债券多少钱和收益率呈反向动摇。 随着疫苗接种的展开，以及经济学家对复苏前景的预期改善，近来常年美国国债收益率继续加快攀升，上周该收益率一年多来初次升破1.5%。 常年国债收益率下跌，往往会削弱 科技 股和其它生长性股票对投资者的吸引力。 同时，它还会引发市场对美联储收紧货币政策以应对通胀攀升的担忧。 部分投资者猜想，美联储或许会调整政策，以拉低部分收益率曲线，甚至清闲其鸽派立场。 但迄今为止，该央行尚未表现出改动其政策路途的迹象。